國際收支基本平衡 人民幣貶值影響可控
昨日,境內(nèi)即期人民幣對美元匯率大幅低開后,日內(nèi)最低跌至6.7204,但截至收盤(16時(shí)30分)報(bào)6.667,出現(xiàn)了較明顯回升。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),昨日盤中人民幣最大升幅超過650個(gè)基點(diǎn),幅度為近半個(gè)月急貶周期以來之最。
同一日,官方對此有了明確表態(tài)。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝7月3日在香港公開表示,我國國際收支和跨境資金流動(dòng)基本平衡,外匯儲(chǔ)備充足,近些年來積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具,我們有基礎(chǔ)、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
央行表態(tài)提振市場信心
昨日央行表態(tài)后,境內(nèi)即期匯市率先體現(xiàn)。在約20分鐘的交易時(shí)間里,人民幣對美元由6.72附近快速上行至6.6820,連破幾個(gè)關(guān)口。后市匯率繼續(xù)震蕩,下跌態(tài)勢有所緩和。
潘功勝此番言論中,最核心的在于有信心保持人民幣匯率“在合理均衡水平上的穩(wěn)定”。這句話的含義是,任何國家或地區(qū)的貨幣,都不可能總是單邊升值或貶值。匯率本來就是不同地區(qū)貨幣之間的比值,總會(huì)受到內(nèi)部經(jīng)濟(jì)走勢、通脹預(yù)期以及外部貿(mào)易條件等多種制約。
外匯局最新數(shù)據(jù)顯示,2018年一季度,我國非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差(即跨境資本凈流入)為989億美元,同比增長1.7倍;經(jīng)常賬戶逆差341億美元,儲(chǔ)備資產(chǎn)增加262億美元,國際收支繼續(xù)呈現(xiàn)自主平衡。
同時(shí),央行行長易綱昨日下午接受媒體采訪時(shí)稱,近期外匯市場波動(dòng),主要是受美元走強(qiáng)和外部不確定性等因素影響,有些是順周期的行為。易綱表示,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面良好,金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控,轉(zhuǎn)型升級加快推進(jìn),經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,國際收支穩(wěn)定,跨境資本流動(dòng)大體平衡。
數(shù)日前,央行貨幣政策委員會(huì)召開了2018年第二季度例會(huì)。對此,央行觀察專欄作家劉杰認(rèn)為,本次央行例會(huì)弱化了對外部環(huán)境變化的關(guān)注,指出“內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)不斷上升,外貿(mào)依存度顯著下降,應(yīng)對外部沖擊的能力增強(qiáng)”,這表明與匯率走勢本身相比,央行更關(guān)注國際收支安全。只要不出現(xiàn)持續(xù)的、大規(guī)模的資本外流和結(jié)售匯逆差,央行也就無意干預(yù)外匯市場。
中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,央行二季度例會(huì)表述,體現(xiàn)出央行對于匯率波動(dòng)的容忍度上升。只要不發(fā)生持續(xù)大規(guī)模的資本外流和結(jié)售匯逆差,央行就會(huì)減少對外匯市場的干預(yù)。
尚未形成“一致性預(yù)期”
曾幾何時(shí),人民幣對美元連續(xù)升值也會(huì)引發(fā)市場擔(dān)憂,大家認(rèn)為人民幣快速升值可能會(huì)干擾貨幣政策執(zhí)行效果和影響出口。事實(shí)上,不管是升值或是貶值,它都很容易形成某種“一致性預(yù)期”,并助推既有的趨勢。從經(jīng)濟(jì)調(diào)控角度來看,過度的“一致性預(yù)期”往往需要及時(shí)扭轉(zhuǎn)。
在人民幣貶值的重要?dú)v史時(shí)點(diǎn),也出現(xiàn)過這種一致性預(yù)期。2015年“811匯改”之初,人民幣對美元中間價(jià)一次性由6.1162貶值到6.2298,幅度達(dá)1.9%,這在很大程度上激發(fā)了市場貶值預(yù)期的高漲,并一度造成資本外流加劇。2014年年中,我國外匯儲(chǔ)備接近4萬億美元,2015年二季度末約為3.69萬億美元。“811匯改”后,2015年末外儲(chǔ)降至3.33萬億美元,2017年1月又一度跌破3萬億美元關(guān)口。
可以看出,在這樣一種“人民幣貶值”一致性預(yù)期下,企業(yè)會(huì)傾向于集中償還外債,居民可能會(huì)去恐慌性購匯,進(jìn)而又推動(dòng)人民幣貶值趨勢。記者簡單計(jì)算發(fā)現(xiàn),從2015年8月開始的1年時(shí)間內(nèi),特別是當(dāng)年11月一直到次年2月末,人民幣即期匯率走勢均大幅弱于中間價(jià),這便又推動(dòng)了人民幣匯率持續(xù)貶值。記者發(fā)現(xiàn),這一匯率變動(dòng)的方向及程度,與外匯儲(chǔ)備數(shù)值的變化均相當(dāng)吻合。
那么,一致性預(yù)期是否需要扭轉(zhuǎn)?對此,某國有大行投研人士告訴記者,現(xiàn)在與2015年時(shí)并不一樣,當(dāng)前市場對于人民幣貶值有一定的擔(dān)憂,但遠(yuǎn)沒有達(dá)到“一致性預(yù)期”那樣惡性的程度。他認(rèn)為,從2018年初以來,美元指數(shù)升值幅度達(dá)3%,人民幣對美元同期貶值幅度不過2.8%左右,而年初以來CFETS人民幣匯率指數(shù)依然保持2.8%左右的升值(截至5月末)。這表明,人民幣對非美貨幣的升值幅度相對更大,對美元匯率的貶值屬于前期過度升值后的“補(bǔ)跌”,這反而有助于維持一籃子貨幣的穩(wěn)定。
外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示,2017年初一度跌破3萬億美元后,近1年多來我國外匯儲(chǔ)備已在逐步回升,2017年三季末為3.11萬億美元,截至最新數(shù)據(jù)的2018年5月末仍維持在這一水平。
人民幣料企穩(wěn)6.7附近
人民幣貶值預(yù)期將持續(xù)多久?背后的原因究竟在哪里?
廣發(fā)證券宏觀分析師郭磊認(rèn)為,中美經(jīng)濟(jì)的相對增速差,短期內(nèi)加大了人民幣匯率壓力。這一短期波動(dòng),可能帶來資金流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的跟隨波動(dòng),但這也是美元加息周期中,包括中國、阿根廷、土耳其、巴西、印度等新興市場或多或少都面臨的問題。從中期來看,人民幣匯率仍處于購買力平價(jià)下的升值趨勢中。
中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,人民幣6月份的貶值幅度明顯大于美元指數(shù)的升幅,這主要是由于貿(mào)易影響擴(kuò)大以及國內(nèi)市場寬松預(yù)期所致。央行6月24日實(shí)施定向降準(zhǔn),增加貨幣供給,沒有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息,使得中美利差收窄。央行結(jié)構(gòu)性偏松的貨幣政策與美聯(lián)儲(chǔ)政策方向相反,進(jìn)一步加大了人民幣貶值壓力。
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