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民生證券:給予三角防務(wù)買入評級

時間:2023-04-24 07:48:40    來源:證券之星    


【資料圖】

民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對三角防務(wù)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報&2023年一季報點評:1Q23業(yè)績增長54%;盈利能力保持較高水平》,本報告對三角防務(wù)給出買入評級,當前股價為37.78元。

三角防務(wù)(300775)
事件: 公司 4 月 20 日發(fā)布 2022 年報和 2023 一季報, 2022 全年實現(xiàn)營收18.8 億元, YoY+60.1%;歸母凈利潤 6.2 億元, YoY+51.5%;扣非歸母凈利潤6.2 億元, YoY+52.3%。 公司 2022 年業(yè)績符合市場預期。 1Q23 實現(xiàn)營收 6.6億元, YoY+53.9%;歸母凈利潤 2.2 億元, YoY+54.2%;扣非歸母凈利潤 2.2億元, YoY+56.4%。 公司 2023 年一季度業(yè)績好于市場預期。 主要是銷售訂單增加推動收入高速增長, 工藝優(yōu)化和規(guī)模效應提升公司盈利能力。
4Q22 業(yè)績同比增長 14%; 工藝優(yōu)化保持較高盈利能力。 1) 單季度看, 4Q22實現(xiàn)營收 4.1 億元,同比增加 1.7%;歸母凈利潤 1.6 億元,同比增加 14.2%。 2)盈利能力方面, 公司 2022 全年毛利率同比下降 0.5ppt 至 46.2%,凈利率同比下降 1.9ppt 至 33.3%; 1Q23 毛利率同比提升 1.0ppt 至 47.5%;凈利率同比提升 0.1ppt 至 33.1%。 2021 年以來,公司毛利率穩(wěn)定在 46%以上的較高水平,公司不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝, 連續(xù) 2 年設(shè)計準確率和試制成功率達到 100%。
鍛造產(chǎn)品量價齊升; 持續(xù)聚焦航空鍛造主業(yè)。 分產(chǎn)品看, 2022 年, 公司 1)模鍛件營收 16.9 億元, 同比增長 52.0%, 營收占比 90.3%;毛利率同比提升0.4ppt 至 47.7%。 2)自由鍛件營收 1.1 億元, 同比增長 219.5%, 營收占比 5.7%;毛利率同比提升 2.7ppt 至 17.9%。 3) 其他業(yè)務(wù)營收 0.8 元, 同比增長 209.7%,營收占比 4.1%;毛利率同比下降 9.3ppt 至 52.2%。 從產(chǎn)品均價看, 2022 年,特種合金鍛壓產(chǎn)品銷量同比增長 49.1%至 6008 件, 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化規(guī)模效應凸顯,產(chǎn)品單價同比增長 3.0%至 30 萬元/件。 從下游客戶看, 2022 年公司面向第一大客戶航空工業(yè)集團的銷售額同比增長 62.8%至 17.6 億元,營收占比同比提升1.6ppt 至 94.0%,凸顯公司持續(xù)聚焦航空鍛造主業(yè)。
規(guī)模效應持續(xù)優(yōu)化四費; 穩(wěn)步推進募投項目打開成長新空間。 1) 2022 年公司期間費用率同比下降 1.1ppt 至 5.3%;管理費用率同比下降 0.4ppt 至 2.7%,其中股份支付費用約 1008 萬元;研發(fā)費用率同比下降 0.6ppt 至 3.1%。 2) 截至2022年末,公司在建工程同比增長217.3%至1.8 億元, 1Q23繼續(xù)提升38.2%至 2.6 億元,主要是增加先進航空零部件項目和精密模鍛產(chǎn)業(yè)深化項目的投入。公司穩(wěn)步推進募投項目,有望在釋放航空鍛造產(chǎn)能的同時,積極拓展航發(fā)鍛造、飛機蒙皮、飛機裝配等新賽道,打開未來成長空間。
投資建議: 公司是我國航空大型模鍛件核心供應商, 產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向積極拓展有望打開成長新空間。 2022 年公司股權(quán)激勵計劃彰顯發(fā)展信心,產(chǎn)能釋放將推動業(yè)績持續(xù)增長。 考慮到行業(yè)競爭加劇和潛在的價格波動, 我們預計 2023~2025年歸母凈利潤為 7.8 億、 9.6 億和 11.9 億元, 對應 PE 為 26x/22x/17x。 我們考慮到公司業(yè)務(wù)延伸和航空領(lǐng)域較高景氣,維持“推薦”評級。
風險提示: 下游需求不及預期; 業(yè)務(wù)拓展不及預期; 產(chǎn)品降價風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,長江證券王賀嘉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達95.54%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.55億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為22.09。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級,買入評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,三角防務(wù)(300775)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性良好。財務(wù)相對健康,須關(guān)注的財務(wù)指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星,好價格指標2.5星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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