湘財基金程濤：大浪淘沙，去偽存真

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近期，A股市場波動顯著放大，主要源于內(nèi)外部事件的發(fā)酵和后續(xù)刺激政策預(yù)期降低等因素影響，使得市場情緒有所回落，短期來看仍會有一定的震蕩調(diào)整，但市場整體向下的風(fēng)險有限。中國經(jīng)濟正走出陰霾，以可持續(xù)的堅定步伐穩(wěn)步走向復(fù)蘇。而外部環(huán)境雖然仍存在較大不確定性，但流動性沖擊最強的時刻已經(jīng)過去。我們維持此前觀點，市場未來仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，繼續(xù)堅定看好以半導(dǎo)體、AI為代表的具備長期投資價值的科技行業(yè)，隨著后續(xù)財報數(shù)據(jù)的驗證，行業(yè)內(nèi)部或出現(xiàn)分化，整體而言這一輪短期調(diào)整過后，有望迎來更好的配置機會。

上周五，市場整體出現(xiàn)較大調(diào)整。由于拜登發(fā)表講話限制美國部分產(chǎn)業(yè)對華投資，導(dǎo)致前期火熱的AI、芯片大跌，外資避險情緒升溫，北向資金大幅流出。但考慮到美國過去對中國AI、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的投資規(guī)模本來就不大，尤其是過去幾年的科技領(lǐng)域制裁使美資本早有回避、限制對華投資的趨勢，因此整體而言對我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的實質(zhì)影響不大。同時一季度國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體良好，GDP同比增長4.5%，社會消費品零售同比增長5.8%，增速較去年四季度（-2.7%）大幅上升，3月出口數(shù)據(jù)大幅改善，市場對于后續(xù)刺激政策的預(yù)期有所降低。此外，近期二次感染有一定的發(fā)酵，這些因素均導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好短期出現(xiàn)下降。應(yīng)該說，目前國內(nèi)經(jīng)濟已從疫后復(fù)蘇開始逐漸向高質(zhì)量發(fā)展過渡，本輪經(jīng)濟復(fù)蘇并非強刺激催生，所以后續(xù)經(jīng)濟回升的持續(xù)性會相對更強，短期的情緒沖擊不會改變中長期平穩(wěn)向好的趨勢。A股市場仍將在未來一段時間內(nèi)維持整體震蕩格局，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分化值得我們進一步重視。

我們認為，當前半導(dǎo)體、AI產(chǎn)業(yè)方興未艾，這一輪短期過熱的調(diào)整后，相關(guān)板塊有望迎來更好的配置機會。政策端與產(chǎn)業(yè)端將持續(xù)發(fā)力，推進科技領(lǐng)域發(fā)展的自主可控、安全高效，但板塊內(nèi)部也將逐漸開啟大浪淘沙、去偽存真的過程，真正業(yè)績優(yōu)秀、具有技術(shù)競爭力的企業(yè)將嶄露頭角。站在政策端，當今時代核心技術(shù)自主可控的重要性越發(fā)凸顯，政府對于科技領(lǐng)域的重視前所未有，無論是相關(guān)部委機構(gòu)的調(diào)整還是諸多建設(shè)規(guī)劃的出臺，都體現(xiàn)了為行業(yè)開綠燈、全力發(fā)展的決心，全面注冊制的落地也為后續(xù)更多科技創(chuàng)新類企業(yè)的融資提供了良好的渠道。站在產(chǎn)業(yè)端，AI+浪潮是當下最為重要的產(chǎn)業(yè)趨勢，以CHATGPT為代表的技術(shù)突破有望開啟強人工智能時代，從而打開新一輪提高社會全要素生產(chǎn)率的技術(shù)周期。但隨著行業(yè)的迅速發(fā)展，企業(yè)之間將開始分化，資源、技術(shù)、背景迥異的企業(yè)將選擇不同的技術(shù)路線，走出完全不同的商業(yè)模式。這就要求對于新技術(shù)、新周期保持持續(xù)密切的跟蹤，深刻理解不同企業(yè)的核心能力，從而在眾多布局AI、半導(dǎo)體的廠商中，篩選出真正質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的公司。

科技領(lǐng)域的向上發(fā)展是未來中長期重要的趨勢，背后原因是當今部分科技領(lǐng)域的技術(shù)積累正在逐漸從量變走向質(zhì)變，同時這也基于國家自身發(fā)展安全、科技自主可控的需求。在這一波新產(chǎn)業(yè)生命周期演繹中，我們會陸續(xù)看到從行業(yè)整體爆發(fā)到各細分方向上龍頭逐漸脫穎而出的過程，我們會持續(xù)在紛繁復(fù)雜的企業(yè)戰(zhàn)略、數(shù)據(jù)中反復(fù)挖掘驗證，大浪淘沙、去偽存真，尋找真正具有核心競爭力的企業(yè)，共同見證代表中國科技水平的偉大企業(yè)崛起！記者 趙琦薇

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