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萬(wàn)華化學(xué)一紙季報(bào)蒸發(fā)170億市值 光大證券等下調(diào)評(píng)級(jí)

時(shí)間:2018-10-24 17:07:43    來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)    

昨日,萬(wàn)華化學(xué)(600309.SH)收于29.28元,跌幅9.82%,盤中一度觸及跌停價(jià)29.22元。自萬(wàn)華化學(xué)10月19日發(fā)布三季報(bào),當(dāng)日股價(jià)一字跌停,隨后10月22日漲1.37%,昨日股價(jià)再現(xiàn)大跌。僅僅三個(gè)交易日,萬(wàn)華化學(xué)市值蒸發(fā)172.26億元。

根據(jù)三季報(bào)計(jì)算,萬(wàn)華化學(xué)業(yè)績(jī)比去年同期下滑接近三成。公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入158.7億元,同比增長(zhǎng)9.2%,環(huán)比減少3.5%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.7億元,同比減少29.8%,環(huán)比減少39.2%,為2016年一季度以來(lái)首次單季利潤(rùn)同比下滑。

季報(bào)發(fā)布當(dāng)日,中信證券、華泰證券、西南證券、開(kāi)源證券、財(cái)通證券、中信建投、財(cái)通證券、國(guó)泰君安、中金公司、興業(yè)證券等10家券商發(fā)布研報(bào),其中7家券商認(rèn)為萬(wàn)華化學(xué)業(yè)績(jī)不及預(yù)期,中金公司、國(guó)泰君安下調(diào)了萬(wàn)華化學(xué)的目標(biāo)價(jià)。申萬(wàn)宏源則干脆下調(diào)了評(píng)級(jí),將“買入”評(píng)級(jí)下調(diào)為“增持”評(píng)級(jí)。

其后,光大證券等5家券商發(fā)布關(guān)于萬(wàn)華化學(xué)研報(bào),其中東吳證券、群益證券(香港)、方正證券等三家券商認(rèn)為萬(wàn)華化學(xué)業(yè)績(jī)不及預(yù)期,光大證券、群益證券(香港)等兩家券商則將萬(wàn)華化學(xué)評(píng)級(jí)下調(diào)。

10月22日,光大證券發(fā)布研報(bào)《2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):聚合MDI價(jià)格承壓,三季度EPS0.76元》,分析師為裘孝鋒。研報(bào)認(rèn)為,萬(wàn)華化學(xué)2018年前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收459.23億元,同增9.37%;歸母凈利90.21億元,同增15.49%;扣非后84.62億元,同增9.23%;經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流155.19元。預(yù)計(jì)2018~2019年歸母凈利潤(rùn)分別為105.3和109.5億元(前次為126.2和137.1億元),對(duì)應(yīng)EPS分別為3.85和4.00元。MDI下游需求短期仍然承壓,價(jià)格中樞將回歸合理區(qū)間,下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。

兩個(gè)多月前,8月1日,光大證券發(fā)布研報(bào)《2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,多元化化工巨頭在路上》,分析師為裘孝鋒。研報(bào)認(rèn)為,萬(wàn)華化學(xué)2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300.54億元,同增23.02%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利69.50億元,同增42.97%;扣非后64.80億元,同增35.21%;經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流84.45億元,同增483.02%?;诤M釳DI行業(yè)景氣維持和后期旺季來(lái)臨后國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的回暖預(yù)期,暫不考慮重大資產(chǎn)重組影響,維持公司2018~2020年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)分別為126.2、137.1和150.0億元,折合EPS分別為4.62、5.01和5.48元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

10月22日,群益證券(香港)發(fā)布研報(bào)《MDI價(jià)格持續(xù)下滑,全年業(yè)績(jī)料承壓》,分析師為羅健。研報(bào)認(rèn)為,萬(wàn)華化學(xué)MDI價(jià)格持續(xù)下滑,致業(yè)績(jī)不及預(yù)期:冰箱冰柜在聚合MDI下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比約為45%,而據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì),18年前8個(gè)月國(guó)內(nèi)冰箱內(nèi)銷下行近5%,加上年內(nèi)聚合MDI新增產(chǎn)能影響,18年聚合MDI整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。暫不考慮吸收合并事宜,考慮到MDI價(jià)格較大幅度回落,我們下修盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司18、19年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)108.5、81.3億元,yoy-2.6%、-25.1%,折合EPS為3.97、2.97元,目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為8.1、10.8倍。受MDI價(jià)格下滑影響,公司全年業(yè)績(jī)料承壓,但長(zhǎng)期來(lái)看,聚氨酯行業(yè)寡頭壟斷格局仍存以及公司未來(lái)多個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn),公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間巨大,給予“持有”評(píng)級(jí)。

兩個(gè)多月前,8月1日,群益證券(香港)發(fā)布研報(bào)《18年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)43%,聚氨酯量?jī)r(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)》,分析師為羅健。研報(bào)認(rèn)為,萬(wàn)華化學(xué)2018年上半年聚氨酯銷售量為94.8萬(wàn)噸,同比增加9.2%。從公司掛牌價(jià)來(lái)看,上半年公司聚合MDI直銷掛牌均價(jià)為24717元/噸,同比上漲2.3%,分銷掛牌均價(jià)為24383元/噸,同比上漲2.0%,純MDI掛牌均價(jià)為3.07萬(wàn)元/噸,同比上漲19.1%。暫不考慮吸收合并事宜,預(yù)計(jì)公司2018/2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)132.4/149.0億元,yoy+18.9%/+12.5%,折合EPS為4.84/5.45元,目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為10.5倍和9.4倍。受去年高基期影響,公司下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?,但長(zhǎng)期來(lái)看,聚氨酯行業(yè)寡頭壟斷格局仍存以及公司未來(lái)多個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn),公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間巨大,維持“買入”評(píng)級(jí)。

10月22日,招商證券發(fā)布研報(bào)《萬(wàn)華化學(xué):多個(gè)新建項(xiàng)目順利推進(jìn),mdi價(jià)格回落拖累三季度業(yè)績(jī)》,分析師為周錚、鐘浩、姚鑫、段一帆。研報(bào)認(rèn)為,萬(wàn)華化學(xué)正在轉(zhuǎn)型為產(chǎn)品多樣且綜合的化工材料供應(yīng)商,隨著石化業(yè)務(wù)+新材料規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大,長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。預(yù)計(jì)2018年MDI業(yè)務(wù)在凈利潤(rùn)中的貢獻(xiàn)比例維持在75%-80%,短期對(duì)公司業(yè)績(jī)影響權(quán)重較大。資產(chǎn)注入并表之前,預(yù)計(jì)2018-2020年公司每股收益分別為3.83元、3.72元和4.31元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為9.3、9.6和8.3倍,若按此方案注入,公司18年估值8.6倍。2017年到18年上半年,一系列不可抗力發(fā)生導(dǎo)致國(guó)內(nèi)MDI價(jià)格非正常上漲,目前理性回落,3季度股價(jià)走勢(shì)反正市場(chǎng)對(duì)MDI價(jià)格回落的預(yù)期。目前公司正在積極推進(jìn)整體上市,后續(xù)多個(gè)重量級(jí)產(chǎn)品在建項(xiàng)目順利推進(jìn),萬(wàn)華產(chǎn)品鏈更加完善,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也更加多元化,維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

10月21日,東吳證券發(fā)布研報(bào)《MDI周期下行拖累業(yè)績(jī),耐心等待未來(lái)成長(zhǎng)》,分析師為柴沁虎。研報(bào)認(rèn)為,萬(wàn)華化學(xué)2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入459.23億元,同比增長(zhǎng)17.86%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)90.21億元,同比增長(zhǎng)15.49%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)84.62億元,同比增長(zhǎng)9.23%。Q3業(yè)績(jī)環(huán)比Q2出現(xiàn)較大幅度下滑,主要原因?yàn)镸DI價(jià)格和銷量下跌,另一方面由于油價(jià)上行,原料純苯、丙烷等價(jià)格上漲,原料成本壓力增大。暫不考慮吸收合并,預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為571.24億元、638.82億元和675.95億元,歸母凈利潤(rùn)分別為112.31億元、128.71億元和140.32億元,EPS分別為4.11、4.71、5.13元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8X、7X、6X,給予“增持”評(píng)級(jí)。

10月20日,方正證券發(fā)布研報(bào)《聚氨酯量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期,看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性》,分析師為李永磊。研報(bào)認(rèn)為,萬(wàn)華化學(xué)2018年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收459.23億元,同比+17.86%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利90.21億元,同比+15.49%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為32.09%。其中,Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.69億元,同比+9.19%,環(huán)比-3.54%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利20.71億元,同比-29.79%,環(huán)比-39.16%。由于主營(yíng)產(chǎn)品MDI跌價(jià),下調(diào)盈利預(yù)測(cè),暫不考慮資產(chǎn)注入,預(yù)計(jì)公司2018/19/20年歸母凈利潤(rùn)分別為104.76/110.19/136.88億元,對(duì)應(yīng)EPS為3.34/3.51/4.36元,對(duì)應(yīng)PE為10/9/7倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞: 萬(wàn)華 市值 化學(xué)

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