比亞迪巧用利潤(rùn)調(diào)節(jié)器 或存用控股公司虛增營(yíng)收嫌疑

比亞迪作為新能源汽車(chē)的白馬股，備受市場(chǎng)關(guān)注。但新浪財(cái)經(jīng)通過(guò)翻閱比亞迪歷年財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)在其華麗的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)背后，暗藏調(diào)節(jié)利潤(rùn)的玄機(jī)。比亞迪或試圖通過(guò)操縱合并范圍、借助關(guān)聯(lián)交易來(lái)粉飾其真實(shí)經(jīng)營(yíng)結(jié)果。

(一)巧用規(guī)則：控股51%公司未納入合并范圍 20幾天內(nèi)關(guān)聯(lián)交易突擊猛銷(xiāo)37.17億

公開(kāi)信息顯示，“廣州廣汽比亞迪新能源客車(chē)有限公司”是比亞迪與廣汽集團(tuán)在2014年8月共同出資設(shè)立的，目前注冊(cè)資本3億元、持股比例分別為51%和49%。單從持股比例來(lái)看，廣汽比亞迪應(yīng)是比亞迪的控股子公司，但即便如此，廣汽比亞迪卻并未被納入到比亞迪的合并范圍當(dāng)中。

這其中暗含了一個(gè)精妙的董事會(huì)席位設(shè)計(jì)：根據(jù)該公司的公司章程董事會(huì)設(shè)六名董事席位，比亞迪和廣汽分別派出3名董事，同時(shí)董事會(huì)決議須經(jīng)全體董事的三分之二以上表決通過(guò)，因此比亞迪股份和廣汽集團(tuán)對(duì)廣汽比亞迪實(shí)施共同控制;正是基于“無(wú)法有效實(shí)時(shí)控制”的條款，令比亞迪和廣汽都能“成功地”未將廣汽比亞迪納入到上市公司的合并范圍中。

未將廣汽比亞迪納入到合并范圍，這對(duì)于比亞迪而言會(huì)產(chǎn)生一個(gè)重要的影響：比亞迪對(duì)于廣汽比亞迪的銷(xiāo)售，不管廣汽比亞迪方面是否已經(jīng)將對(duì)應(yīng)的汽車(chē)真正銷(xiāo)售出去，至少在財(cái)務(wù)核算方面，都會(huì)形成比亞迪的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn);但若將廣汽比亞迪納入合并報(bào)表，廣汽比亞迪若未將比亞迪銷(xiāo)售給其的貨物實(shí)際賣(mài)給第三方，那么在合并層面將需要把比亞迪對(duì)廣汽比亞迪的營(yíng)業(yè)收入抵消。

因此，未納入財(cái)務(wù)報(bào)表的廣汽比亞迪能夠成為比亞迪的有效利潤(rùn)調(diào)節(jié)器，比亞迪可以向廣汽比亞迪傾銷(xiāo)其產(chǎn)品、將產(chǎn)品積壓在廣汽比亞迪的庫(kù)房當(dāng)中，以此來(lái)虛增比亞迪的營(yíng)收，達(dá)到粉飾報(bào)表的目的。

新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這種利潤(rùn)調(diào)節(jié)的橋段發(fā)生在了比亞迪2018年的半年報(bào)中。

根據(jù)比亞迪2018年6月8日公告披露數(shù)據(jù)，年初至披露日6月8日，比亞迪對(duì)廣汽比亞迪關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額為8.14億元。

而根據(jù)比亞迪2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)，至2018年6月30日，比亞迪與廣汽比亞迪間的關(guān)聯(lián)交易增至45.31億元。

在短短二十幾天內(nèi)向廣汽比亞迪突擊猛銷(xiāo)37.17億元產(chǎn)品。

比亞迪趕在2018年半年報(bào)截止日期，這詭異的突擊交易不禁令人質(zhì)疑，比亞迪是否通過(guò)不把廣汽比亞迪納入合并報(bào)表而將其作為利潤(rùn)調(diào)節(jié)器?比亞迪在半年報(bào)期間對(duì)其突擊銷(xiāo)售是否涉嫌虛增營(yíng)業(yè)收入，達(dá)到粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的目的?

帶著這些疑問(wèn)，新浪財(cái)經(jīng)通過(guò)分析二者之間的關(guān)聯(lián)交易，整理疑點(diǎn)，對(duì)其進(jìn)行一一論述。

(二)關(guān)聯(lián)交易存疑

廣汽比亞迪自14年8月份成立起，比亞迪認(rèn)繳出資1.53億元，當(dāng)年實(shí)繳6120萬(wàn)元。廣汽比亞迪成立起初，比亞迪與其之間并未產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，但自15年比亞迪對(duì)其增資9180萬(wàn)，完成1.53億元資本注入后，二者間的關(guān)聯(lián)交易便一發(fā)不可收拾。15年自18年上半年比亞迪對(duì)廣州比亞迪其銷(xiāo)售金額分別為1731.4萬(wàn)元、4.27億元、18.5億元，45.31億元。16年、17年、18年關(guān)聯(lián)方交易同比增長(zhǎng)率分別為2366.21%、332.99%、136133.07%。

疑點(diǎn)一：比亞迪對(duì)廣汽比亞迪關(guān)聯(lián)交易高規(guī)模增長(zhǎng)下，廣汽比亞迪是否將該部分貨物對(duì)外真實(shí)銷(xiāo)售?

我們或許能從披露的有限數(shù)據(jù)窺探一二，2016年比亞迪向廣汽比亞迪銷(xiāo)售金額高達(dá)4.27億元，但廣汽比亞迪2016年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9704.3萬(wàn)元，單從關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)就為廣汽比亞迪營(yíng)收規(guī)模的4.4倍，可見(jiàn)其相對(duì)較小的營(yíng)收規(guī)模與其巨額的關(guān)聯(lián)方采購(gòu)規(guī)模相背離。若假設(shè)廣汽比亞迪本期營(yíng)業(yè)收入均源于對(duì)比亞迪采購(gòu)貨物加工后的銷(xiāo)售，那么廣汽比亞迪對(duì)外銷(xiāo)售比亞迪貨物的金額僅為采購(gòu)金額的22.73%，其中若將廣汽比亞迪加工的成本以及毛利潤(rùn)計(jì)算入內(nèi)，該比例將會(huì)更小，也就是說(shuō)其對(duì)外銷(xiāo)售不及采購(gòu)的兩成。

至2017年，二者關(guān)聯(lián)交易規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至18.5億元。這一年是廣汽比亞迪收獲的一年，一年內(nèi)廣汽比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)20.15億元。然而令人震驚的是，在對(duì)外銷(xiāo)售形式貌似將一片大好下，至2018年，廣汽比亞迪營(yíng)業(yè)收入竟直接變?yōu)榱?，顆粒無(wú)收，18年1-4月份廣汽比亞迪未對(duì)外實(shí)現(xiàn)任何銷(xiāo)售。

此外，比亞迪對(duì)廣汽比亞迪關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售2016年金額為4.27億元、2017年金額為18.5億元、2018年上半年金額為45.31億元，合計(jì)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額達(dá)68.08億元。而廣汽比亞迪2016年至2018年1-4月份營(yíng)業(yè)收入合計(jì)金額僅為21.12億元。

此時(shí)假設(shè)廣汽比亞迪兩年半內(nèi)從未銷(xiāo)售過(guò)自產(chǎn)產(chǎn)品，全部營(yíng)業(yè)收入均來(lái)自于比亞迪關(guān)聯(lián)采購(gòu)加工后貨物的銷(xiāo)售，并且也不考慮廣汽比亞迪涉及的加工成本以及毛利潤(rùn)對(duì)比例的稀釋，廣汽比亞迪2016年至2018年上半年?duì)I業(yè)收入占關(guān)聯(lián)采購(gòu)總額的比例為31%，也就是說(shuō)兩年半內(nèi)，廣汽比亞迪對(duì)外銷(xiāo)售比亞迪的貨物僅三成。由此可見(jiàn)，廣汽比亞迪對(duì)外銷(xiāo)售貨物的真實(shí)性存疑。換言之，比亞迪或許僅將廣汽比亞迪作為其利潤(rùn)的調(diào)節(jié)器，廣汽比亞迪是否對(duì)外銷(xiāo)售并不對(duì)其財(cái)報(bào)產(chǎn)生影響。

疑點(diǎn)二：應(yīng)收大額掛賬、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑，比亞迪對(duì)于廣汽比亞迪的銷(xiāo)售是否能形成真實(shí)的回款呢?

根據(jù)各年度報(bào)告數(shù)據(jù)披露，比亞迪對(duì)廣汽比亞迪的應(yīng)收賬款余額2015金額為1998.5萬(wàn)元、2016年金額為5.16億元、2017年金額為26.66億元、2018年上半年金額為79.2億元。而比亞迪對(duì)廣汽比亞迪關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售2015年金額為1731.4萬(wàn)元、2016年金額為4.27億元、2017年金額為18.5億元、2018年上半年金額為45.31億元。

簡(jiǎn)單計(jì)算后可以看出，比亞迪幾乎未收到廣汽比亞迪采購(gòu)回款。

由此推算自2015年至2018年半年報(bào)比亞迪對(duì)廣汽比亞迪合計(jì)銷(xiāo)售金額達(dá)68.25億元，而比亞迪對(duì)其應(yīng)收賬款余額達(dá)79.2億元。其中比亞迪記錄的關(guān)聯(lián)交易銷(xiāo)售收入應(yīng)為已扣除了增值稅后的金額，而對(duì)其確認(rèn)的應(yīng)收賬款為含稅金額。根據(jù)比亞迪所屬行業(yè)為汽車(chē)生產(chǎn)制造業(yè)，適用的增值稅稅率應(yīng)為17%，那么將68.25億元的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售收入*(1+17%)后則為含稅銷(xiāo)售收入，計(jì)算后金額為79.85億元，而比亞迪對(duì)廣汽比亞迪的應(yīng)收賬款為79.2億元，

不僅如此，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)廣汽比亞迪持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑，其履約能力或?qū)o(wú)法保證比亞迪的銷(xiāo)售回款。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，廣汽比亞迪其2018年1-4月份營(yíng)業(yè)收入為零，凈利潤(rùn)虧損2566.5萬(wàn)元，2017年盈利834.4萬(wàn)元，2016年虧損9602.7萬(wàn)元。但自比亞迪將廣汽比亞迪作為長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算以來(lái)，廣汽比亞迪凈利潤(rùn)對(duì)比亞迪長(zhǎng)期股權(quán)投資的損益影響持續(xù)為負(fù)數(shù)，這也就代表了即使廣汽比亞迪在17年實(shí)現(xiàn)盈利，但在扣除了與比亞迪關(guān)聯(lián)交易影響下，仍處于虧損狀態(tài)。并且自14年廣汽比亞迪成立起，其對(duì)比亞迪損益影響持續(xù)為負(fù)，也就表明廣汽比亞迪自成立起，扣除關(guān)聯(lián)方交易后從未盈利。

與此同時(shí)，因關(guān)聯(lián)采購(gòu)廣汽比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率不斷飆升，債務(wù)壓頂。2016年廣汽比亞迪總資產(chǎn)為8.99億元，凈資產(chǎn)為1.72億元，資產(chǎn)負(fù)債率為80.81%。至2017年伴隨著關(guān)聯(lián)交易的激增，其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了2.5倍，但凈資產(chǎn)卻相對(duì)減少，這表明了廣汽比亞迪資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)在不斷惡化。2017年其總資產(chǎn)為31.28億元，凈資產(chǎn)為1.48億元，資產(chǎn)負(fù)債率飆升至95.30%，相較增加了14.49個(gè)百分點(diǎn)。

至2018年4月份，其總資產(chǎn)為31.56億元，凈資產(chǎn)為1.21億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)96.15%，負(fù)債規(guī)模為30.35億元。但截至2018年上半年僅比亞迪對(duì)其的應(yīng)收賬款就已高達(dá)79.2億元，環(huán)比增加52.54億元，增加額為廣汽比亞迪原負(fù)債規(guī)模的1.7倍，這或許意味著廣汽比亞迪債務(wù)將進(jìn)一步高企，債務(wù)規(guī)模將至少達(dá)79.2億元。

綜上所述，從廣汽比亞迪負(fù)債高企，18年?duì)I收為零，并且盈利能力持續(xù)不佳等種種跡象來(lái)看，不得不讓人質(zhì)疑其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及履約能力。而比亞迪對(duì)其的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售應(yīng)收賬款大額掛賬79.2億元，廣汽比亞迪的履約能力是否能保證比亞迪日后的銷(xiāo)售回款，目前尚待考證。

不過(guò)比亞迪似乎也意識(shí)到了回款難的問(wèn)題，在2018年上半年，比亞迪對(duì)廣汽比亞迪關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款計(jì)提了4144萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備。

(三)比亞迪是否有向廣汽比亞迪持續(xù)大額銷(xiāo)售貨物的必要性?是否將其作為利潤(rùn)調(diào)節(jié)器?

從上述論證來(lái)看，廣汽資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模惡化，持續(xù)虧損并且18年?duì)I收為零，然而在此過(guò)程中比亞迪從未停止過(guò)向其傾銷(xiāo)產(chǎn)品，并且關(guān)聯(lián)交易銷(xiāo)售規(guī)模在不斷擴(kuò)大，自15年的1731.4萬(wàn)元增至2018年上半年的45.31億元。

結(jié)合廣汽比亞迪盈利能力不佳，處于連年虧損狀態(tài)，而隨著從比亞迪的采購(gòu)不斷增加，采購(gòu)款項(xiàng)一直以債務(wù)的方式掛賬，致使廣汽比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率高企，債務(wù)壓頂。并且兩年半內(nèi)僅銷(xiāo)售采購(gòu)額的3成，2018年1-4月份營(yíng)收甚至為零等種種跡象來(lái)看，比亞迪在此過(guò)程中是否存在向廣汽比亞迪關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售的必要性?并且關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額不斷飆升，金額重大，不得不令人質(zhì)疑其銷(xiāo)售的目的?或僅為調(diào)節(jié)營(yíng)收凈利?

目前從比亞迪2018年財(cái)報(bào)來(lái)看，比亞迪對(duì)廣汽比亞迪實(shí)繳出資1.53億元，自14年起因廣汽比亞迪盈利能力不佳，其虧損的凈利潤(rùn)對(duì)比亞迪的損益影響一直在削減廣汽比亞迪在比亞迪財(cái)報(bào)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，至2018年上半年，比亞迪確認(rèn)的廣汽比亞迪長(zhǎng)投賬面價(jià)值已經(jīng)歸于零，也就代表當(dāng)初的1.53億元出資額至目前已經(jīng)消失殆盡。

其中比亞迪是否存在不惜犧牲合營(yíng)公司的利益，以巨額的關(guān)聯(lián)交易拉動(dòng)其銷(xiāo)售，來(lái)完成粉飾財(cái)報(bào)的目的?

而在廣汽比亞迪持續(xù)經(jīng)營(yíng)不善，2018年顆粒無(wú)收下，比亞迪在2018年6月8日發(fā)布的《關(guān)于增加2018年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告》，給了廣汽比亞迪一劑強(qiáng)心針。

根據(jù)公告披露顯示，預(yù)計(jì)2018年與廣州廣汽比亞迪新能源客車(chē)有限公司關(guān)聯(lián)方交易金額達(dá)85億元，交易類型為“接受關(guān)聯(lián)人委托銷(xiāo)售”。公司稱本次新增的日常關(guān)聯(lián)交易是基于交易雙方正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而預(yù)計(jì)，根據(jù)廣汽比亞迪業(yè)務(wù)需要委托本公司及控股子公司銷(xiāo)售其生產(chǎn)的新能源商用車(chē)。

廣汽比亞迪委托比亞迪銷(xiāo)售其產(chǎn)品，原預(yù)計(jì)2018年委托銷(xiāo)售金額為零，現(xiàn)新增金額竟高達(dá)85億元。業(yè)內(nèi)人士稱這或預(yù)示著廣汽比亞迪自身本無(wú)銷(xiāo)售能力，并且由于多年的關(guān)聯(lián)方采購(gòu)導(dǎo)致大量存貨囤積，此時(shí)借助比亞迪將其多年累積的庫(kù)存傾銷(xiāo)出去。同時(shí)這也表明了今后比亞迪與廣汽比亞迪不論是關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售還是關(guān)聯(lián)方采購(gòu)，二者的關(guān)聯(lián)交易都會(huì)更近一步的密切。

(公司觀察 文/心水)

關(guān)鍵詞： 調(diào)節(jié)器 嫌疑 利潤(rùn)