創(chuàng)新不通則痛。
中國速凍食品領(lǐng)軍企業(yè)正在遭遇食品安全的反噬。
據(jù)《證券日報》報道,李女士在超市搞活動的時,購買了一袋34.9元的三全私廚蝦皇水餃,回家煮好準(zhǔn)備吃時,發(fā)現(xiàn)餃子邊上有個紅線頭露出。
從2011年的兩次“細(xì)菌門”事件,到2012年到2013年2月遭到7次投訴,再到2013年被濟(jì)南胡女士投訴湯圓吃出了霉味,2015年被記者暗訪發(fā)現(xiàn)無健康證亦可上等問題,再到2016年的“臨期肉”風(fēng)波……這幾年,三全食品一直沒能擺脫食品安全問題的陰霾。
但讓三全食品憂心的事情還不止這些。對比三全2012年上半年報和2018年上半年報,時間財經(jīng)發(fā)現(xiàn),經(jīng)過6年時間三全的資產(chǎn)收益率(ROE)從5.12%降低到了3.96%。原本就不高的資產(chǎn)效率不斷下降,令人擔(dān)憂。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴時間財經(jīng),現(xiàn)在仍然還能支撐三全食品股價的,僅僅是三全食品在速凍食品行業(yè)老大的地位。
問題在哪兒?
以杜邦分析法拆解,對比三全食品2012年上半年報和2018年上半年報的數(shù)據(jù),會發(fā)現(xiàn),影響三全食品ROE的指標(biāo)中,權(quán)益乘數(shù)從139.76%增長到了174.40%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從57.00%提升到了77.00%,唯有凈利率從5.84%降低到了2.67%。由此不難看出,從數(shù)字層面,三全問題在于凈利率下滑。
財報顯示,三全食品2012年上半年報中總資產(chǎn)為23.33億元,營收為14.6億元,凈利潤8589萬元。2018年上半年報中總資產(chǎn)36.2億元,營收為30.78億元,凈利潤卻降低到8223萬元。也就是說,從2012年6月到2018年6月,三全食品在總資產(chǎn)增加了55.2%,營收增長了110.8%的情況下,凈利潤卻減少4.2%。
營收增長的情況下,凈利潤減少,說明營業(yè)總成本增加嚴(yán)重。三全2012年上半年營業(yè)總成本13.62億元,到2018年上半年增長到29.82億,漲幅118.94%。
值得一提的是,三全食品的營業(yè)總成本中漲幅較大的是銷售費用、管理費用,分別達(dá)到120.49%、135.21%,而且兩項費用占到2018年營業(yè)總成本的31%,非常之高。從財務(wù)報表看,三全的問題就在這兒。
兩費之痛
朱丹蓬認(rèn)為,導(dǎo)致三全食品銷售費用、管理費用增長的原因很多。
速凍食品行業(yè)已經(jīng)過了高速發(fā)展的紅利期,由于替代性選項增多,及消費者對食品健康及安全的要求的提高,消費者對速凍食品的需求有所下降。而行業(yè)的充分競爭的局面一直在持續(xù),這使得品牌和產(chǎn)品推廣的能帶來的效果不如以前。
另外,由于三全食品的銷售渠道主要是超市,商超渠道是賴以生存的主渠道,三全食品對此也是緊抓不放,在營銷費用上對商超渠道頗為重視。但隨著超市、大賣場遭遇電商的沖擊,超市本身的日子也不好過,為了進(jìn)一步提升利潤,也對供應(yīng)商轉(zhuǎn)嫁了成本,作為供應(yīng)商的三全食品負(fù)擔(dān)更重。
2013年三全食品收購龍鳳食品之后,由于整合問題龍鳳食品一直處于虧損狀態(tài),而其組織架構(gòu)與三全食品重復(fù)導(dǎo)致管理成本上升等。
轉(zhuǎn)型之難
朱丹蓬認(rèn)為,以上都是導(dǎo)致三全食品銷售費用、管理費用增長的原因,但還有一個重要的原因在于,過去幾年,三全食品持續(xù)地對創(chuàng)新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品做出一系列開發(fā)與推廣,但沒有帶來相應(yīng)的盈利。
為了刺激消費,提高利潤率,三全食品多方嘗試,在速凍水餃、速凍湯圓、速凍餛飩、速凍粽子、速凍包子、常溫米飯等多種主食產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,不斷開發(fā)新的系列和品類,豐富產(chǎn)品線。
比如,2015年推出了炫彩湯圓、兒童系列,2018年推出心愿粽等新品。對2015年兩費占比過高且增長的現(xiàn)象,三全食品就曾做出這樣的解釋:公司速凍新品炫彩湯圓、兒童系列等深受消費者喜愛,本期加大了品牌及新品推廣力度。但這一年的炫彩湯圓、兒童系列并未取得太大的成功。
同樣被三全食品注解為2015年兩費占比過高且增長的原因的還有:公司繼續(xù)加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)鮮食項目的開發(fā)與推廣,三代機(jī)升級及鮮食產(chǎn)品線的擴(kuò)展穩(wěn)步推進(jìn),本期繼續(xù)加大對北京市場的拓展。
2015年正是三全食品進(jìn)軍鮮食餐飲、推出三全鮮食項目的第二年。當(dāng)年,三全鮮食在上海和北京等寫字樓鋪設(shè)鮮食售貨機(jī),同步上線三全鮮食手機(jī)App。
但這些創(chuàng)新項目最終并未帶來可觀利潤。三全食品2015年財報顯示,三全鮮食實現(xiàn)營業(yè)收入716.03萬元,凈利潤虧損846.95萬元。2016年,三全鮮食實現(xiàn)營業(yè)收入1033.55萬元,凈利潤虧損2181.77萬元。2016年年中,三全鮮食收縮北京市場,聚力華東,到2017年10月市場上只剩下不過200臺售賣機(jī)。
平安證券研報認(rèn)為,2017年鮮食科技應(yīng)該虧損了2000萬元。而在今年6月,三全鮮食在北京的無人售賣機(jī)均已經(jīng)停擺。在上海設(shè)置的15個點位也有一半停擺。
三全食品董秘承認(rèn),鮮食科技確實出現(xiàn)虧損,這兩年業(yè)務(wù)也在收窄,但不會砍掉鮮食科技。董秘稱,基于公司之前大量的市場調(diào)研,鮮食配送仍然具有市場前景,會對未來產(chǎn)品進(jìn)行升級,同時調(diào)整生產(chǎn)線,對售貨機(jī)進(jìn)行改造。
平安證券分析認(rèn)為,鮮食科技在2018年有望盈虧平衡。主要基于兩個原因:一是公司已開始注重與公司、學(xué)校等合作的2B端業(yè)務(wù),有望帶動量的提升和費用率的下降;二是鮮食2B端輸血可支撐后續(xù)2C擴(kuò)張,得益于三全強大的品牌力與鮮食供應(yīng)鏈能力及長期的試錯經(jīng)驗。但是三全食品未來能否持續(xù)輸血,以此帶來利潤上的增長,尚有待鮮食科技的深度調(diào)整和市場認(rèn)可。
“鮮食科技在2018年有望盈虧平衡”的說法,在時間財經(jīng)采訪某業(yè)內(nèi)人士時被證實:“三全鮮食在今年6月已經(jīng)盈虧平衡。”
但該人士同時提醒,雖然暫時實現(xiàn)了盈虧平衡,但三全鮮食的盈利能力還不穩(wěn)定。
點位選擇等出現(xiàn)問題,導(dǎo)致客單價不能達(dá)到一定水平,就會再次出現(xiàn)虧損。而以目前三全鮮食的運營方法,對運營人員的能力要求較高,人員數(shù)量較多,會使得管理成本長期處于高位。
如果要從根本上解決三全鮮食的盈利問題,其實關(guān)鍵在于要等技術(shù)變得更成熟、成本降低。目前,新零售無人貨柜領(lǐng)域的技術(shù)還不夠成熟、不夠開放,技術(shù)成本太高,不足以支撐項目的低成本運營和穩(wěn)定盈利。這不只是三全鮮食面臨的問題,是整個無人貨柜、貨架都面臨的問題,所以,到目前為止還沒有出現(xiàn)任何一個盈利能力不錯的無人貨柜、貨架。
“現(xiàn)在做無人貨柜還是太早期了。” 該人士總結(jié)道。
而朱丹蓬對“三全鮮食在今年6月已經(jīng)盈虧平衡”的原因表示質(zhì)疑。他認(rèn)為,這極有可能是因為將虧損的貨柜撤掉、只保留了盈利的貨柜所致。三全鮮食這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)前瞻性太強,對三全食品的挑戰(zhàn)性太大,建議三全食品還是回歸自己的主場,想辦法做出更有競爭力的產(chǎn)品。(北京時間財經(jīng) 矽谷)
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