以素有A股“定海神針”之稱的四大行為例,在今年1月經(jīng)歷過一波猛烈拉升勢(shì)頭后,從2月開始回調(diào)下跌,7月觸底后小幅反彈。小編計(jì)算,從今年2月初的高點(diǎn)至今,四大行股價(jià)下跌20%-27%不等。
是業(yè)績表現(xiàn)不佳?是不良增長太快?從財(cái)務(wù)指標(biāo)看,非也。
目前農(nóng)行、中行、建行已經(jīng)公布半年報(bào),均錄得5%以上的凈利潤增速,不良率下降,資本充足率總體穩(wěn)定。
那么,對(duì)于銀行基本面與股價(jià)之間出現(xiàn)的背離,該如何理解?
今天下午,農(nóng)行、建行都召開了半年業(yè)績發(fā)布會(huì),且看大行高管們?nèi)绾位貞?yīng)“股價(jià)下跌”這個(gè)棘手問題。
其實(shí)銀行股跑贏了大盤
“股價(jià)問題我們管理層也很關(guān)心。我們每天看兩次股價(jià)?;旧现灰鞘袌鼋灰椎娜兆樱呐率浅霾钜部?。為什么看?我們知道投資者關(guān)心。”農(nóng)行行長趙歡29日回答上海證券報(bào)記者提問時(shí)坦言。
讓管理層每天看兩次的股價(jià),上半年到底表現(xiàn)如何?
趙歡介紹,農(nóng)行股價(jià)在一季度漲幅很快,后來跌得多了一些。但農(nóng)行的股價(jià),無論和大盤還是和銀行業(yè)板塊比,都表現(xiàn)不錯(cuò)。
他表示,截至8月21日,農(nóng)行A股股價(jià)和年初比下降1.6個(gè)百分點(diǎn),但同期銀行板塊下降10.8個(gè)百分點(diǎn),大盤下降了17個(gè)百分點(diǎn)??傮w看,農(nóng)行跑贏大市、大盤。
從整個(gè)銀行股的角度觀察,確實(shí)今年銀行股雖然跌,但是與整個(gè)上證指數(shù)相比,銀行股還是跑贏了。
根據(jù)WIND數(shù)據(jù),從年初至8月29日,申萬銀行股票指數(shù)累計(jì)下跌10.33%,同期上證指數(shù)則下跌16.26%。
申萬銀行股票指數(shù)
上證指數(shù)
大市拖累 股價(jià)與基本面現(xiàn)背離
趙歡表示,對(duì)于管理層而言,重要任務(wù)是為股東提供價(jià)值回報(bào),不管是即期還是長期回報(bào)。
“雖然每天看股價(jià),但是更關(guān)心的是銀行的基本面。”他說,作為管理層,能夠努力的地方,就是把上市公司做好。而股價(jià)的波動(dòng),有時(shí)候和管理層的期待不一致。
目前農(nóng)行、中行、建行已經(jīng)公布半年報(bào),均錄得5%以上的凈利潤增速,不良率下降,資本充足率總體穩(wěn)定。可以說,基本面相當(dāng)良好。
以建行為例,2018年上半年建行實(shí)現(xiàn)歸屬于該行股東的凈利潤1470.27億元,同比增長6.28%。凈利息收益率為2.34%,同比上升20個(gè)基點(diǎn)。
建行首席財(cái)務(wù)官許一鳴在回答上海證券報(bào)記者提問時(shí)指出,確實(shí),上半年股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績表現(xiàn)之間出現(xiàn)背離,除了盤子本身比較大以外,整個(gè)形勢(shì)是一個(gè)影響因素,銀行股受到大市的拖累。
如何去緩解這種背離狀況?許一鳴提到了“溝通”。
他表示,即使在香港這個(gè)比較開放、流動(dòng)性更強(qiáng)的市場上,也是這種情況。整個(gè)投資者,對(duì)于大的背景還是缺乏一些深入的了解,或者說信任度。
“我們自身在市場上除了業(yè)績的表現(xiàn)以外,跟投資者、市場的溝通,雖然做得不錯(cuò),但是還有必要加強(qiáng)。在業(yè)績做好的同時(shí),加強(qiáng)跟投資者的溝通,(讓大家)認(rèn)識(shí)到我們的價(jià)值,我們還是有空間或者是有潛力可以去做的。”許一鳴表示。
期待時(shí)間修復(fù)估值
趙歡認(rèn)為,對(duì)農(nóng)行乃至銀行業(yè)整體而言,估值沒有反映它們作為上市公司增加的價(jià)值。
趙歡給出了一組對(duì)比數(shù)據(jù):
美國的一些商業(yè)銀行,無論是資本回報(bào)率還是資產(chǎn)回報(bào)率比農(nóng)行低不少。但在農(nóng)行“破凈”時(shí),這些銀行的市凈率(P/B)還保持在1.6-1.7的水準(zhǔn);農(nóng)行的市盈率(P/E)為6-7倍,那些銀行則達(dá)到了16-17倍。
根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù),截至8月29日收盤,目前工、農(nóng)、中、建的市凈率分別為0.98、0.86、0.76和1.02。
“市場有市場的看法,管理層左右不了,但會(huì)堅(jiān)持把銀行的基本面做好,讓時(shí)間、讓市場修復(fù)應(yīng)有的估值。” 趙歡表示。
小編采訪的分析師們指出,銀行股被低估。
天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明
總體來看,農(nóng)、中、建、交這四家大行的業(yè)績?cè)鏊倜黠@上行,其中農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量改善很大。
目前大行的估值普遍破凈,基本上只有0.8、0.9的P/B估值。這種估值水平,我們認(rèn)為是嚴(yán)重低估的。
銀行股估值這么低,和大盤有一定關(guān)系。這種低估值,一定程度上反映了市場對(duì)未來經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較悲觀。但我們認(rèn)為,實(shí)際上這種預(yù)期過于悲觀了,股價(jià)還是可以往上走的。
某家證券銀行業(yè)首席分析師
前期我們與市場溝通得比較多,最主要的原因還是大家對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不確定性比較大,例如未來經(jīng)濟(jì)下行壓力、外圍貿(mào)易摩擦因素、匯率貶值預(yù)期等。
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