本文來源:時代周報 作者:金子莘
全面注冊制改革落地,從“受理即擔(dān)責(zé)”到“申報即擔(dān)責(zé)”,全面注冊制對中介機(jī)構(gòu)“看門人”的責(zé)任提出更高要求;同時,券商投行業(yè)務(wù)的監(jiān)管也逐步趨嚴(yán)。
而在實際業(yè)務(wù)層面仍舊存在不少問題,有待進(jìn)一步規(guī)范。4月18日,海通證券投行保薦項目索辰科技(688507.SH)上市引起市場關(guān)注,該股是年內(nèi)最高價新股,發(fā)行市盈率超行業(yè)平均水平6倍。
(資料圖片)
事實上,給予科創(chuàng)板企業(yè)高估值十分常見,但發(fā)行估值顯著高出行業(yè)平均水平很可能給投資者帶來“戴維斯雙殺”。但對于保薦券商來說,高估值或能貢獻(xiàn)較高的承銷保薦費(fèi)用。據(jù)索辰科技的招股書,此次IPO的承銷保薦費(fèi)用為1.92億元,發(fā)行費(fèi)用合計2.22億元,海通證券拿走了其中的86%。
時代周報記者梳理發(fā)現(xiàn),2020年以來,海通證券保薦的多家科創(chuàng)板上市企業(yè),上市至今仍處于破發(fā)狀態(tài)。諸如,之江生物(688317.SH)、南模生物(688265.SH)、中紅醫(yī)療(300981.SZ)、帕瓦股份(688184.SH)等多家公司,其中不少公司分屬醫(yī)藥行業(yè),與近兩年醫(yī)藥行業(yè)因集采估值承壓有關(guān)。同時,投行承做人士表示,也可能是發(fā)行價格非理性偏高導(dǎo)致。
高估值發(fā)行為哪般?
科創(chuàng)板企業(yè)相較于其他板塊整體估值偏高,但部分企業(yè)的發(fā)行估值合理性存疑。
一位投行業(yè)內(nèi)人士表示,新股發(fā)行時高市盈率可能有兩種情況,一種是企業(yè)上市時利潤規(guī)模較小,或部分科創(chuàng)板企業(yè)尚未盈利,以此計算出的市盈率將偏高;還有一種情況是發(fā)行價格非理性偏高。這可能導(dǎo)致股票發(fā)行后的一段時間內(nèi)價格大幅下跌。
推行全面注冊制改革之后,投資者對于新股申購更加理性,高價新股棄購率走高。海通證券保薦的索辰科技是年內(nèi)發(fā)行價格最高的新股,該股發(fā)行價為245.56元/股。發(fā)行價格高,該股票的發(fā)行市盈率也高于行業(yè)平均水平6.41倍,高達(dá)368.92倍,而其所屬的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè),行業(yè)參考市盈率僅為57.56倍。
或是由于發(fā)行價格高,中一簽需要繳納12.28萬元,索辰科技棄購比例高達(dá)5.54%。發(fā)行結(jié)果顯示,網(wǎng)上投資者棄購數(shù)量近57萬股,棄購總金額高達(dá)1.4億元,而這部分棄購股份將全部由主承銷商海通證券包銷。上市交易首日,索辰科技盤中一度跌破發(fā)行價,當(dāng)天收盤漲2.62%,報252元/股。截至最近一個交易日4月21日收盤,報281.96元/股。
高價發(fā)行之下,索辰科技的經(jīng)營狀況并不太理想,其所處行業(yè)頭部訂單幾乎被外資企業(yè)壟斷,且該公司今年一季度已經(jīng)公告預(yù)虧至少1600萬。
2022年,索辰科技實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元,同比增長39.11%,歸母凈利潤為5376.74萬元,同比增長6.77%;扣非凈利潤僅2681.96萬元,同比下滑2.52%。2023年一季度,該公司預(yù)計將虧損,預(yù)計營業(yè)收入為700萬元至900萬元,同比變動幅度為-1.93%至29.06%;歸母凈利潤為-1900萬元至-1600萬元,同比變動金額為-430.64萬元至-130.64萬元。
圖片來源:圖蟲
保薦企業(yè)大幅虧損遭問詢
海通證券2022年投資銀行業(yè)務(wù)總量雖有所下滑,仍舊位于市場前列。其保薦的多家上市企業(yè)持續(xù)破發(fā),也有保薦企業(yè)因大幅虧損遭深交所問詢。
據(jù)海通證券年報,2022年投資銀行業(yè)務(wù)營業(yè)收入為42.62億元,而2021年同期營收為56.59億元,同比減少13.97億元,降幅達(dá)24.69%。海通證券表示,下滑的部分主要是香港市場股權(quán)融資規(guī)模大幅縮減,境外投行收入同比減少。
從年報數(shù)據(jù)來看,海通證券2022年境內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)仍列行業(yè)頭部。2022年含北交所在內(nèi),海通證券完成IPO項目30單,市場排名第三;融資396億元,市場排名第四;完成科創(chuàng)板IPO項目17單,融資311億元,掛牌數(shù)量、融資金額均位居市場第二。
盡管業(yè)務(wù)數(shù)量居前,但海通證券保薦企業(yè)質(zhì)量受質(zhì)疑。
4月20日,海通證券保薦的上市企業(yè)南極光(300940.SZ)公告,公司因2022年年報業(yè)績大幅虧損收到深交所問詢函。函件顯示,報告期內(nèi),南極光營業(yè)收入為6.42億元,同比下滑31.87%,歸屬于母公司凈利潤為-4554萬元,同比下滑208.32%,需要公司說明營業(yè)收入大幅下滑、凈利潤虧損的原因及合理性。
值得關(guān)注的是,在南極光收到深交所問詢函前一周,海通證券曾公布了其對南極光的2022年度跟蹤報告,僅在“保薦機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)公司存在的問題及采取的措施”部分“其他”一欄中,簡略提及“受行業(yè)競爭加劇影響,2022年度發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損”,其余事項均未有問題。
南極光于2021年2月3日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市,發(fā)行數(shù)量為2960.64萬股,發(fā)行價格為12.76元/股,最終募集資金總額3.78億元,該金額比原計劃少1.88億元。據(jù)其招股書,海通證券獲得承銷保薦費(fèi)用3000萬元,占該公司上市發(fā)行費(fèi)用4535.05萬元中的三分之二。
2022年,海通證券保薦的科創(chuàng)板上市企業(yè)翱捷科技-U(688220.SH)自發(fā)行以來,股價較發(fā)行價已腰斬。該公司發(fā)行價格為164.54元/股,截至最近一個交易日4月21日收盤,該股票報71.46元/股。目前股價較發(fā)行價跌幅已高達(dá)56.57%。
翱捷科技于2022年1月14日在科創(chuàng)板上市,上市首日開盤即破發(fā),當(dāng)日開盤價僅為130元/股,較發(fā)行價跌幅為20.99%。值得關(guān)注的是,該股票上市一年多以來,盤中最高價即上市首日的130.11元,此后股價一路下跌。
據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計,2020年以來,海通證券保薦的首發(fā)上市新股,共90家。其中,有54家上市交易至今已超過一年,而54家上市企業(yè)中,上市一年股價仍下跌的有37家,上市后一年股價漲幅為正的有17家。
一位投行人士表示,2020年后市場情況較為極端,從大盤藍(lán)籌行情向中小市值切換的風(fēng)格較為極致,也可能導(dǎo)致新股因行業(yè)或市場行情震蕩等因素上市后表現(xiàn)波動加劇,但如果長期股價不及發(fā)行價格,可以追溯發(fā)行定價合理性。
撤單現(xiàn)象增多,去年凈利潤跌近5成
今年來,隨著全面注冊制推行,投行業(yè)務(wù)監(jiān)管也趨嚴(yán)。從業(yè)務(wù)層面上來看,投行撤單現(xiàn)象逐步增多。wind數(shù)據(jù)顯示,2023年開年至今,已有71家企業(yè)撤回IPO申報,而2022年前四個月,該數(shù)據(jù)為61家,今年呈現(xiàn)小幅上升趨勢。尤其是今年三月份后,撤回的IPO申報數(shù)量高達(dá)37家。海通證券的撤回申報數(shù)量也走高,去年前四個月撤回IPO申報企業(yè)數(shù)為4家,而今年至今已撤回7家。
自2020年退市改革以來,我國資本市場退市制度逐步完善,市場化定價及篩選路徑逐步清晰。僅2022年,滬市退市企業(yè)達(dá)24家,比例提高。隨著全面注冊制改革的逐步推進(jìn),市場化退市實踐將進(jìn)一步被市場認(rèn)可與接受。以上諸多制度的完善,均倒逼券商投行從業(yè)人員嚴(yán)格把關(guān)、審慎執(zhí)業(yè)。
推行全面注冊制后,投資銀行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)要求提高。海通證券也面臨投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入下滑的困擾,2022年該項收入為41.79億元,而上年同期為49.25億元,下滑15.16%,其表示主要是證券承銷業(yè)務(wù)收入減少,尤其是境外投行收入同比減少。在其子公司海通國際(0665.HK)的年報顯示,2022年度承銷及配售傭金為3.55億港元,而上年同期為14.62億港元,下滑數(shù)倍。
不僅如此,其子公司海通國際2022年巨虧,當(dāng)年實現(xiàn)收入30.41億港元,但凈利潤大幅虧損53.4億港元。主要虧損項為投資業(yè)務(wù),疑似踩雷美元地產(chǎn)債,大幅虧損超40億港元。但對于具體的虧損原因,其年報中并未明確提及。
受子公司業(yè)績拖累,海通證券2022年已跌出“百億凈利券商俱樂部”,當(dāng)年營收、利潤雙降。據(jù)年報數(shù)據(jù),2022年,海通證券營收259.48億元,較上年下滑39.94%;歸母凈利潤為65.45億元,較上年下滑48.97%,已接近腰斬?;蚴軜I(yè)績拖累,截至4月21日收盤,海通證券下跌2.67%,報9.1元/股。
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