“幸福的人大同小異,不幸的人各有各的不幸。”這句話用來形容新三板公司轉(zhuǎn)板A股也一樣,“躍龍門”失敗的企業(yè)各有各的傷。
近日,曾闖關(guān)A股主板失敗的湖南五新隧道智能裝備股份有限公司(下稱“五新隧裝”)向新三板申報(bào)掛牌精選層,擬發(fā)行1200萬股新股,募資約1.63億元。
那么,五新隧裝IPO失敗的硬傷都好了嗎?畢竟投資者們關(guān)心的就是,精選層企業(yè)是否具有“轉(zhuǎn)板”的潛力。
IPO被否
據(jù)悉,五新隧裝是一家專業(yè)從事隧道施工智能裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及租賃業(yè)務(wù)的企業(yè),于2015年12月底在新三板掛牌。
2017年6月,掛牌僅一年半的五新隧裝看中了A股,遞交了主板上市申請,卻在申報(bào)IPO一年多后,無奈終止了轉(zhuǎn)板之路。
2018年6月21日,大發(fā)審委2018年第89次工作會(huì)議上,如市場意料,五新隧裝IPO被否,而這不得不提到公司的財(cái)務(wù)狀況。
《國際金融報(bào)》記者曾對五新隧裝進(jìn)行“質(zhì)檢”,其主要失分點(diǎn)在于不佳的成長性。2014年-2016年以及2017年1-6月,公司的核心產(chǎn)品毛利率下滑、應(yīng)收賬款占比較高、現(xiàn)金流緊張。
時(shí)至今日,五新隧裝申請掛牌精選層,和此前IPO報(bào)告期重合的僅有半年,其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何?
2017年-2019年及2020年上半年(下稱“報(bào)告期”),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為2.72億元、3.61億元、3.41億元和1.51億元,歸母凈利潤為5488.51萬元、4691.88萬元、3174.62萬元和2417.33萬元。
和彼時(shí)凈利潤只有5000萬元出頭,難以滿足主板“隱形紅線”的門檻相比,如今的五新隧裝業(yè)績更為糟糕:營收在波動(dòng),但凈利潤持續(xù)下滑,2019年比2017年下降42.16%。
從報(bào)告期內(nèi)毛利率來看,公司毛利率分別為45.46%、34.44%、32.88%、37.24%,三年內(nèi)已下降超過12個(gè)百分點(diǎn)。
對此,有業(yè)內(nèi)人士對《國際金融報(bào)》記者表示,公司毛利率的明顯下降,顯然是因?yàn)閮r(jià)格戰(zhàn),而價(jià)格戰(zhàn)很大程度是因?yàn)榧夹g(shù)含量低導(dǎo)致的附加值小,所以應(yīng)該說產(chǎn)品競爭力有所下降。
值得一提的是,五新隧裝報(bào)告期內(nèi)的扣非后凈資產(chǎn)收益率也從2017年的22.44%下降至2019年的9.52%,2020年上半年創(chuàng)出8.3%新低,基本每股收益也從0.72元/股降到了0.32元/股。
凈資產(chǎn)收益率這一指標(biāo)可衡量公司對股東投入資本的利用效率,是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率,如果凈資產(chǎn)收益率高,就代表投入少、產(chǎn)出高、收回投資成本快??鄯呛髢糍Y產(chǎn)收益率是扣除了非經(jīng)常性損益對這數(shù)據(jù)的影響,更為客觀反映投資者收回本金的效率。
換言之,五新隧裝扣非后凈資產(chǎn)收益率的逐年降低,代表企業(yè)為股東收回投資成本的效率逐年變差。
拳頭產(chǎn)品失落
提及毛利率下降,就不得不提到公司申請IPO被否的重要因素之一:核心產(chǎn)品競爭力下降。
五新隧裝主要產(chǎn)品包括混凝土濕噴機(jī)/組、隧道(隧洞)襯砌臺(tái)車、防水板作業(yè)臺(tái)車、鑿巖臺(tái)車、隧道(隧洞)拱架安裝車及各類產(chǎn)品零配件等。
其中,混凝土濕噴機(jī)/組屬于公司重要產(chǎn)品之一。此前,公司申請主板上市的申報(bào)稿披露,此類產(chǎn)品2014年-2016年及2017年上半年占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.37%、50.77%、64.71%和89.82%,其銷售收入及其占比逐年提高。期間,混凝土噴漿車銷售毛利率分別為60.32%、52.05%、51.92%和49.93%,已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)下滑。
對此,記者認(rèn)為,這是公司成長性的一大風(fēng)險(xiǎn),事實(shí)正是如此。
2017年-2019年和2020年1-6月,混凝土濕噴機(jī)/組銷售收入分別為20914.69萬元、14750.96萬元、10999.4萬元和6152.96萬元,毛利率分別為49.46%、43.99%、42.4%和40%。
對此,公司表示,主要原因是2018年以來,市場上越來越多的工程機(jī)械類企業(yè)逐漸推出混凝土濕噴機(jī)/組產(chǎn)品,市場競爭日趨激烈。公司坦言,雖然公司通過控制成本、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大研發(fā)投入等方式進(jìn)行積極應(yīng)對,但仍然存在未來行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇、公司新產(chǎn)品研發(fā)遇到瓶頸等不利因素帶來毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí),五新隧裝混凝土噴漿車單價(jià)也逐年下滑,從2014年的137.36萬元/臺(tái),下滑至2020年上半年的102.55萬元/臺(tái),銷量亦每年都在下降,核心產(chǎn)品風(fēng)光早已不再。
目前,公司臺(tái)車產(chǎn)品銷售占比已經(jīng)超過混凝土濕噴機(jī)/組產(chǎn)品,成為第一大主力產(chǎn)品。
但是,從單價(jià)上來看,除了2020年上半年,五新隧裝臺(tái)車的均價(jià)在報(bào)告期內(nèi)同樣出現(xiàn)小幅下降,并未填補(bǔ)核心產(chǎn)品失利帶來的損失,因此,其毛利率和凈利潤仍然持續(xù)下滑。
另外,截至2020年6月30日,公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值為24124.62萬元,占總資產(chǎn)規(guī)模比重為50.12%。
對此,公司認(rèn)為,主要原因是公司應(yīng)收賬款余額中,大型國有企業(yè)占比較高。此類客戶由于內(nèi)部付款審批流程較長,導(dǎo)致銷售回款相對較慢,但該類客戶商業(yè)信用較好,發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約、應(yīng)收賬款無法收回的概率較低。
事實(shí)上,這同樣是公司在IPO時(shí)期的“老問題”,彼時(shí)公司應(yīng)收賬款占營收的比例上升較快,應(yīng)收賬款余額占比在2017年6月底甚至一度超過100%,2017年末占比為70%,呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢,五新隧裝當(dāng)時(shí)對此也提示了風(fēng)險(xiǎn)。
如今看來,經(jīng)歷過主板IPO被否的五新隧裝舊傷未愈,又添新傷。
官司纏身
除了業(yè)績糟糕,五新隧裝目前還可能面臨專利侵權(quán)的難題。
2019年1月22日,北京新能正源智能裝備有限公司以公司一臺(tái)拱架安裝車產(chǎn)品涉嫌專利侵權(quán)為由向西安市中級人民法院對公司提起訴訟,西安市中級人民法院經(jīng)審理于2020年8月20日作出一審判決,判令公司停止制造、銷售涉嫌侵權(quán)的產(chǎn)品并賠償150萬元經(jīng)濟(jì)損失。
五新隧裝不服一審判決,并提出上訴。目前,這一官司還未完結(jié)。
而出于謹(jǐn)慎性考慮,該公司表示,根據(jù)一審判決結(jié)果計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債150萬元??紤]到公司所處行業(yè)涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)量巨大且種類繁多,在不斷開發(fā)新產(chǎn)品并改良原有產(chǎn)品的過程中,不排除未來與他人在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面存在其他糾紛,從而導(dǎo)致侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
針對上述問題,記者向五新隧裝發(fā)去采訪函,未收到具體回復(fù)。(記者 王瑩)
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