李寧上半年存貨撥備上浮四成 周轉(zhuǎn)天數(shù)下降

雖然在疫情期間，李寧大力拓展線上銷售渠道，挽回了不少損失，但其鞋類營收上半年僅增長0.1%、服裝類營收則出現(xiàn)3.9%的下滑，業(yè)績依然壓力不小

疫情沖擊下，被稱為“國貨之光”的李寧有限公司(下稱李寧，2331.HK)交出了一份業(yè)績下滑的答卷。

據(jù)該公司近期發(fā)布的中報(bào)顯示，2020年上半年，李寧實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.81億元，同比下滑1%;實(shí)現(xiàn)凈利潤6.83億元，同比下降14.05%;扣非后歸母凈利潤為5.91億元，同比下滑24.92%。

顯然，李寧的凈利潤下滑幅度高于其營收下滑幅度，而更能真實(shí)反映上市公司主業(yè)經(jīng)營成果的扣非凈利潤，卻同比下滑24.92%。

不過，好在李寧上半年大力拓展電子商務(wù)渠道，扭轉(zhuǎn)了疫情對于線下實(shí)體店的影響，貢獻(xiàn)了不少營收，而此次中報(bào)也是李寧線上收入首次超過線下(直營)。

值得注意的是，今年上半年李寧累計(jì)計(jì)提存貨撥備為1.89億元，較2019年底的1.33億元大幅增長42.10%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2019年末的67.45天上漲到83.54天。

與此同時(shí)，在疫情的影響下，李寧的海外市場營收亦同比大降30%。

截至8月24日，李寧股價(jià)報(bào)收于34.20港元/股，市值為848億港元，不足晉江系龍頭安踏體育(2020.HK)市值的四成。

扣非凈利潤下滑24.92%

在中國本土體育運(yùn)動(dòng)品牌中，兩大流派涇渭分明。其中，以安踏、特步(1368.HK)、361度(1361.HK)為代表的晉江派，從早期作坊式的鞋廠起家，逐漸發(fā)展壯大。而另一派則單指李寧。退役后，李寧創(chuàng)立了以自己名字命名的運(yùn)動(dòng)品牌。鮮明的個(gè)人特色，讓李寧與其他晉江鞋企有效區(qū)隔。

從過去三年的經(jīng)營情況來看，李寧擺脫了過去的庫存危機(jī)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步增長。但由于新冠肺炎疫情影響，該公司2020年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.81億元，同比下滑1%;實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.91億元，同比下滑24.92%;而凈資產(chǎn)收益率為9.29%，較去年同期下滑3.66個(gè)百分點(diǎn)。

該公司表示，因受新冠疫情影響，整體銷售收入未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

從2020年上半年?duì)I收構(gòu)成來看，其鞋類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.25億元，同比增長0.1%，占總營收的47.3%;服裝類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.41億元，同比下降3.9%，占總營業(yè)的47.6%;器材及配件類實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.15億元，同比增長15.3%，占總營收的5.1%。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，營收占比較高的鞋類產(chǎn)品上半年僅增長0.1%，而服裝類產(chǎn)品則出現(xiàn)3.9%的下滑，或從側(cè)面表明，今年上半年其鞋和衣服并不好賣。

另外，從渠道來看，上半年李寧特許經(jīng)營商的營收占比為50.3%，較上年同期上升1.7個(gè)百分點(diǎn);直接經(jīng)營銷售的營收占比為21.6%，較上年同期下降6.5個(gè)百分點(diǎn);電子商務(wù)渠道銷售占比27%，較上年同期上升5.3個(gè)百分點(diǎn)。

而《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，李寧2020年上半年的營業(yè)開支為22.95億元，同比減少1.79億元;營業(yè)成本為31.24億元，同比下降0.23億元。

該公司表示，由于直營店鋪大多建立在高層級都市中，疫情對這些城市的線下終端沖擊較大，而通過加強(qiáng)線下至線上渠道的引流工作，使得電子商務(wù)渠道收入增長。

此外，按地區(qū)劃分來看，上半年李寧在中國市場的營收占比高達(dá)98.9%。其中除北部地區(qū)營收錄得小幅增長外，南部及華南部地區(qū)營收均呈現(xiàn)不同幅度的下滑，而營收占比1.1%的國際市場，較上年同期大幅下滑30%。

事實(shí)上，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，李寧曾在2009年就開始大力擴(kuò)張海外市場的計(jì)劃，但由于庫存問題，不僅折戟海外，且國內(nèi)市場也受到牽連。而2020年，在疫情的影響下，李寧國際市場營收更是同比下滑30%。

李寧近兩年按產(chǎn)品種類劃分的收入情況

數(shù)據(jù)來源：李寧中報(bào)

李寧近兩年按地區(qū)劃分收入情況

數(shù)據(jù)來源：李寧中報(bào)

存貨撥備大增 周轉(zhuǎn)天數(shù)下降

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2020年上半年，李寧累計(jì)計(jì)提存貨撥備1.89億元，較2019年底的1.33億元大幅增長42.10%。

與此同時(shí)，今年上半年李寧存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為83.54天，同比增加10.22天，較2019年末增加16.09天。

該公司坦言，舊品存貨消化放緩，存貨原值有所增加，新品售罄率亦下降約5個(gè)百分點(diǎn)。公司已對新品存貨進(jìn)行了及時(shí)的減單調(diào)整舉措，并通過折扣促銷手段消化現(xiàn)有庫存。

不過，對于折扣率，李寧聯(lián)席CEO高坂武史在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，不會(huì)盲目跟隨市場同行的折扣率幅度，要根據(jù)自身庫存變化作調(diào)整折扣率，確保運(yùn)營在健康水平。

而Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，李寧的銷售毛利率為49.46%，基本與去年同期持平;銷售凈利率為11.02%，較去年同期下滑1.68個(gè)百分點(diǎn)。

截至2020年6月末，李寧在中國的銷售點(diǎn)數(shù)量(不包括李寧YOUNG)共計(jì)5973個(gè)，今年凈減少476個(gè)。在減少的476個(gè)銷售點(diǎn)中，零售業(yè)務(wù)凈減少53個(gè)，批發(fā)業(yè)務(wù)凈減少423個(gè)。同時(shí)，李寧YOUNG的銷售點(diǎn)數(shù)量共計(jì)1010個(gè)，今年凈減少91個(gè)，合計(jì)減少567個(gè)銷售點(diǎn)。　《投資時(shí)報(bào)》研究員 王彥強(qiáng)

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