楊冪代言的椰汁“歡樂(lè)家”啟動(dòng)IPO:銷售渠道單一 經(jīng)銷商模式致應(yīng)收賬款居高不下

4月24日，證監(jiān)會(huì)披露了歡樂(lè)家食品集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“歡樂(lè)家”)招股說(shuō)明書，公司擬發(fā)行不超過(guò)4100萬(wàn)股新股在創(chuàng)業(yè)板上市，本次發(fā)行的新股占公司總股本比例不低于10%，發(fā)行后總股本不超過(guò)4.01億股。

歡樂(lè)家表示，公司公開(kāi)發(fā)行新股的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將用于年產(chǎn)13.65萬(wàn)噸飲料罐頭建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及研發(fā)檢測(cè)中心信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)4個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)于提升公司旺季產(chǎn)能、完善營(yíng)銷渠道和提升信息管理效率等具有重要意義。

招股說(shuō)明書顯示，歡樂(lè)家近三年?duì)I收分別為11.95億元、13.55億元和14.24億元，營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.18%;凈利潤(rùn)分別為0.83億元、1..61億元、2.07億元，凈利率分別為6.98%、11.88%、14.52%，綜合毛利率分別為31.97%、32.05%和36.82%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 多元化成效不顯

歡樂(lè)家的前身為2001年底成立的湛江市湛興旺食品有限公司，次年，公司正式更名為湛江市歡樂(lè)家食品有限公司，此后數(shù)年公司一直致力于水果罐頭、海產(chǎn)品罐頭及鵪鶉蛋罐頭產(chǎn)品的產(chǎn)銷，時(shí)至今日，“歡樂(lè)家”牌水果罐頭在市場(chǎng)上已擁有較高知名度。

2014年，歡樂(lè)家推出“歡樂(lè)家生榨系列”產(chǎn)品，開(kāi)始進(jìn)入入植物蛋白飲料市場(chǎng)，其中椰子汁產(chǎn)品上市后，迅速成為公司的支柱產(chǎn)品，至2017年，椰子汁產(chǎn)品在公司營(yíng)收中的占比已超過(guò)水果罐頭。按照招股說(shuō)明書中披露的數(shù)據(jù)，2019年椰子汁產(chǎn)品及水果罐頭產(chǎn)品營(yíng)收在公司總營(yíng)收中占比合計(jì)達(dá)79.42%。如果公司此次IPO順利的話，將成為首家主營(yíng)罐頭產(chǎn)品的A股上市公司。

事實(shí)上，在公司股改之前，已經(jīng)意識(shí)到了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)于單一的風(fēng)險(xiǎn)，在2014年推出椰汁產(chǎn)品以后，公司順勢(shì)推出了果汁飲料、乳酸菌飲料、八寶粥等飲料產(chǎn)品，以期豐富公司的產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而，面對(duì)巨頭林立的飲料及乳酸菌市場(chǎng)，歡樂(lè)家的多產(chǎn)品戰(zhàn)略進(jìn)展的并不順利。

招股說(shuō)明書顯示，2019年度公司果汁飲料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元，而2018年果汁飲料的營(yíng)收則為1.41億元，不僅營(yíng)收同比出現(xiàn)了下降，在公司營(yíng)收中占比也由10.48%降至7.50%。乳酸菌飲料以及其他飲料產(chǎn)品雖然營(yíng)收及占比近三年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，然而2019年在公司營(yíng)收中占比僅為7.73%及1.53%，和椰汁產(chǎn)品“C位出道”的形勢(shì)判若云泥。與此同時(shí)，公司賴以起家的罐頭產(chǎn)品，營(yíng)收占比已連續(xù)三年下滑。

從行業(yè)上來(lái)看，歡樂(lè)家植物蛋白飲品和已上市的養(yǎng)元飲品及承德露露存在競(jìng)爭(zhēng)，兩家公司前不久披露的年報(bào)顯示，2019年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.59億元和22.55億元，同時(shí)期歡樂(lè)家椰子汁產(chǎn)品營(yíng)收為6.17億元。同時(shí)，近幾年統(tǒng)一、匯源、銀鷺、娃哈哈、光明等企業(yè)也紛紛推出椰汁產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，留給歡樂(lè)家的份額并不樂(lè)觀。

銷售渠道單一 經(jīng)銷商模式致應(yīng)收賬款居高不下

歡樂(lè)家在招股說(shuō)明書中表示，公司的銷售模式以經(jīng)銷為主，直營(yíng)和代銷為輔。經(jīng)銷模式下，公司與經(jīng)銷商之間的交易為買斷式銷售，直營(yíng)模式主要為公司在天貓、京東平臺(tái)上開(kāi)設(shè)官方旗艦店進(jìn)行產(chǎn)品銷售，代銷模式為公司通過(guò)京東自營(yíng)渠道、商超等代銷商銷售商品。而報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)銷模式銷售收入占比分別為98.69%、98.76%和97.98%，占絕對(duì)主導(dǎo)地位，對(duì)經(jīng)銷商渠道的依賴較高。

經(jīng)銷商渠道拖累了歡樂(lè)家財(cái)報(bào)表現(xiàn)，招股說(shuō)明書顯示，報(bào)告期內(nèi)歡樂(lè)家應(yīng)收賬款分別為1.61億元、1.17億元和0.81億元。而承德露露17、18年應(yīng)收賬款分別為26.45萬(wàn)元及16.23萬(wàn)元，養(yǎng)元飲品近三年應(yīng)收賬款分別為0.18億元、0.38億元及0.44億元，在營(yíng)收規(guī)模高于歡樂(lè)家的同時(shí)，應(yīng)收賬款均明顯低于歡樂(lè)家。

關(guān)于應(yīng)收賬款偏高的問(wèn)題，歡樂(lè)家表示，公司結(jié)算政策一般為先款后貨，但為拓展?jié)摿κ袌?chǎng)、重點(diǎn)銷售市場(chǎng)同時(shí)緩解經(jīng)銷商階段性的資金壓力，公司給予部分經(jīng)銷商一定的循環(huán)信用額度或臨時(shí)信用額度，導(dǎo)致報(bào)告期末公司應(yīng)收賬款余額較大。歡樂(lè)家同時(shí)表示，近年來(lái)，隨著歡樂(lè)家品牌影響力的增強(qiáng)，公司為控制應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)，逐步加強(qiáng)對(duì)信用額度的審批管理，并逐期加大對(duì)應(yīng)收賬款的催收力度，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款余額逐年下降。

歡樂(lè)家在招股說(shuō)明書中也對(duì)營(yíng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示，“2017年至2019年，公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值雖然呈逐年下降趨勢(shì)，但應(yīng)收賬款余額仍然較大。雖然公司已按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提了相應(yīng)壞賬準(zhǔn)備，但如果未來(lái)出現(xiàn)大面積壞賬發(fā)生的情況，可能會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響。”

值得一提的是，知名女星楊冪發(fā)布微博稱，正式成為歡樂(lè)家椰子汁代言人。楊冪的代言能否幫助歡樂(lè)家在巨頭林立的椰子汁細(xì)分市場(chǎng)取得更多市場(chǎng)份額，目前尚不得而知，但這個(gè)舉動(dòng)或許說(shuō)明公司將在飲品領(lǐng)域投入更多資源。飲品能否接棒罐頭成為歡樂(lè)家新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。(記者 郭帥)

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