正商實(shí)業(yè)頻繁發(fā)債凸顯資金壓力 項(xiàng)目是否能按期交付呢?

正商實(shí)業(yè)發(fā)行的2億美元優(yōu)先票據(jù)于3月16日在香港聯(lián)交所上市，按年利率12.5厘計(jì)息。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，這已經(jīng)是正商實(shí)業(yè)近半年第三次發(fā)債。2019年10月3日和12月13日，正商實(shí)業(yè)分別發(fā)行了2.2億美元和1.2億美元的優(yōu)先票據(jù)，年利率均為12.8厘。包括此次上市的2億美元優(yōu)先票據(jù)，上述三筆優(yōu)先票據(jù)，所得款項(xiàng)均用于正商實(shí)業(yè)現(xiàn)有債務(wù)再融資、項(xiàng)目發(fā)展及一般企業(yè)用途。

對(duì)此，知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，現(xiàn)在很多企業(yè)都在償還舊債，境外發(fā)債的也有很多，這沒(méi)有太多問(wèn)題，但過(guò)多的發(fā)債很大程度上也說(shuō)明現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)遇到一些壓力和阻力。整體上來(lái)講，如果債務(wù)水平過(guò)高企業(yè)也會(huì)面臨一些壓力，尤其是目前房屋銷(xiāo)售降溫，頻頻發(fā)債后如何償債有不確定性。

對(duì)于正商實(shí)業(yè)的“借新還舊”，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也做出了反應(yīng)。3月初，穆迪授予正商實(shí)業(yè)擬發(fā)行美元票據(jù)“B2”高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)，由正商集團(tuán)提供不可撤銷(xiāo)且無(wú)條件擔(dān)保，展望為“負(fù)面”。

此前，穆迪曾將正商集團(tuán)及正商實(shí)業(yè)評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，同時(shí)維持正商的B1企業(yè)家族評(píng)級(jí)以及正商實(shí)業(yè)高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券的B2債項(xiàng)評(píng)級(jí)。穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示：“展望調(diào)整為‘負(fù)面’反映了我們的預(yù)期，即在未來(lái)6-12個(gè)月，正商集團(tuán)的信用指標(biāo)可能會(huì)惡化至目前評(píng)級(jí)疲弱的水平。主要由于對(duì)正商集團(tuán)現(xiàn)金流放緩(主要是現(xiàn)金回收周期延長(zhǎng)的結(jié)果)存在擔(dān)憂(yōu)，以及該公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)計(jì)劃的能力受到限制。”

事實(shí)上，正商實(shí)業(yè)的債務(wù)自2015年被正商集團(tuán)收購(gòu)后就持續(xù)走高。

2017年，正商實(shí)業(yè)(彼時(shí)名稱(chēng)“正恒國(guó)際”)的總負(fù)債增長(zhǎng)約150億元，計(jì)息負(fù)債由13.7億港元大幅增長(zhǎng)至124.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率也由68.6%飆升至93.83%。此后，正商實(shí)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在90%以上，截至2018年和2019年6月末的數(shù)據(jù)分別是97.16%和97.48%，期間的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額也均為負(fù)值。2019年半年報(bào)顯示，正商實(shí)業(yè)借貸總額為258.24億元，其中約164.93億元需一年內(nèi)償還，而公司賬面現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額為約13.18億元。

除了高企的債務(wù)，旗下項(xiàng)目面臨的集中交付是壓在正商實(shí)業(yè)頭上的另一座大山。

據(jù)2019年半年報(bào)統(tǒng)計(jì)，正商實(shí)業(yè)目前共有計(jì)劃和開(kāi)發(fā)中項(xiàng)目30個(gè)，其中11個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于今年竣工，14個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2021年竣工，而此前正商實(shí)業(yè)項(xiàng)目竣工交付數(shù)目最高為2019年的4個(gè)。

對(duì)此嚴(yán)躍進(jìn)在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出：“客觀上講，房屋的密集交付，會(huì)引起很多新的問(wèn)題，包括房屋工程必須要達(dá)到這個(gè)竣工標(biāo)準(zhǔn)，后續(xù)的一些物業(yè)管理等等，這些都是需要注意的地方。而且交付期到的時(shí)候企業(yè)資金壓力其實(shí)還是比較大的。從企業(yè)角度來(lái)講，如果說(shuō)一定要在這個(gè)時(shí)候交付就必須投入更多的資金。不過(guò)交付也是可以延緩的，新冠疫情是一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)可以讓他延緩交付的不可抗力因素。”

那么，正商實(shí)業(yè)對(duì)于即將來(lái)臨的交付潮有何規(guī)劃，項(xiàng)目是否能按期交付呢?中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)致函正商實(shí)業(yè)，但未獲得回應(yīng)。(記者 魏國(guó)旭)

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