“老兵”再出發(fā) 上海中期逆勢(shì)而上急融資

又一家期貨公司準(zhǔn)備上市融資。

3月13日，上海證監(jiān)局網(wǎng)站發(fā)布《中信證券關(guān)于上海中期期貨股份有限公司輔導(dǎo)備案情況報(bào)告公示》，顯示上海中期期貨股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海中期”)已經(jīng)走出A股上市第一步，正在就首次公開發(fā)行A股股票接受中信證券的輔導(dǎo)，正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，輔導(dǎo)備案日期為3月12日。

不過，從此前經(jīng)驗(yàn)看，期貨公司的上市之路并不輕松。同時(shí)，當(dāng)前全球資本市場(chǎng)風(fēng)云激蕩，上海中期選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)開啟上市之路，引人注目。

同時(shí)值得關(guān)注的是，從A股已經(jīng)上市的兩家期貨公司日前發(fā)布的首張年度“成績(jī)單”來看，在營(yíng)收整體增長(zhǎng)背后，期貨公司傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，下降明顯。

據(jù)了解，期貨業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入不斷下降的現(xiàn)象已持續(xù)多年，目前已嚴(yán)重影響到行業(yè)的健康發(fā)展，成為行業(yè)主體需要面臨的重要問題。

IPO，或是助力期貨公司脫離這一困境的一劑良藥。

“老兵”再出發(fā)

據(jù)悉，上海中期并非資產(chǎn)市場(chǎng)“新兵”。

2017年7月18日，上海中期在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱“新三板”)正式掛牌，及至2019年11月11日，上海中期發(fā)布股票終止掛牌的公告，宣布自當(dāng)日起終止其股票掛牌。

公開資料顯示，上海中期成立于1995年，是一家老牌期貨公司，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)包含期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)。股份方面，兗礦集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“兗礦公

司”)占股66.67%，兗州煤業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“兗州煤業(yè)”)占股33.33%，其中，兗州煤業(yè)是由兗礦公司控股的上市公司。在中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中期協(xié)”)發(fā)布的2019~2020年度期貨公司分類評(píng)級(jí)排名中，上海中期獲A級(jí)評(píng)級(jí)，屬于行業(yè)頭部公司。

對(duì)于從新三板摘牌以及選擇當(dāng)前時(shí)點(diǎn)“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”主板，上海中期董事會(huì)秘書蔡洛益對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，此前公司希望通過在新三板掛牌，進(jìn)一步提升公司的治理規(guī)范程度，畢竟成為公眾

公司后，除了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管外也要受到公眾的監(jiān)管，信批等要求將進(jìn)一步增加公司可信度，為業(yè)務(wù)開展提供更有力的內(nèi)外部環(huán)境。不過，由于新三板的融資功能與公司在募集資金方面的需求匹配度并不高，因此在去年南華期貨和瑞達(dá)期貨相繼過會(huì)、期貨公司進(jìn)入A股“破冰”后，公司根據(jù)自身情況決定啟動(dòng)上市。

“此前，公司選擇在新三板掛牌，一定程度上也是為日后的IPO做準(zhǔn)備。先在新三板邁上一步，可以提前適應(yīng)監(jiān)管與市場(chǎng)對(duì)公眾公司

的管理要求和規(guī)范，減少在未來有機(jī)會(huì)進(jìn)行IPO時(shí)因?yàn)榭缍忍髱淼牟贿m應(yīng)。”蔡洛益進(jìn)一步指出。

不過，值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)期貨公司的上市之路并非一帆風(fēng)順。如瑞達(dá)期貨在中小板IPO的申請(qǐng)于2015年4月便被證監(jiān)會(huì)受理，及至2019年9月5日方才掛牌。

對(duì)此，蔡洛益表示，期貨公司上市難度較大也在預(yù)料之中，不過，期貨公司能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，何種類型的期貨公司能夠通過審核過會(huì)，存在探討空間。“IPO給公司的治理和

內(nèi)控提出了更高的要求，因此不論是否上市成功，往這方面的努力都是值得的。”

某期貨公司副總經(jīng)理也告訴記者，目前監(jiān)管對(duì)符合條件的期貨公司在A股上市加大支持力度，以提升機(jī)構(gòu)整體實(shí)力，因此雖然期貨公司A股上市難度較大，但期貨公司仍然是趨之若鶩。“此外，通過公開市場(chǎng)除了可以以相對(duì)比較低的成本獲得資本金，壯大企業(yè)的實(shí)力，提升企業(yè)形象和品牌影響力外，上市之后股東的財(cái)富也會(huì)大幅增加。”

脫困良藥?

當(dāng)下，期貨公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的不斷下滑，正成為期貨公司面臨的重要問題，頭部公司亦不能幸免。

記者了解到，由于期貨公司經(jīng)營(yíng)范圍相對(duì)狹窄，盈利模式較為單一，因此在手續(xù)費(fèi)收入方面存在一定惡性競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收普遍下降。

例如，3月9日，瑞達(dá)期貨公布2019年年報(bào)，2019年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.51億元，同比增長(zhǎng)101.93%，不過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為2.95億元，同比減少7.53%。上海中期也同樣面臨這一情況，上海中期2019年半年度報(bào)告顯示，2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.33億元，同比增長(zhǎng)

16.96%，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入由上期的約4500萬元降至本期約3290萬元。

“價(jià)格戰(zhàn)沒有贏家。”山金期貨研究所總經(jīng)理曹有明對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，期貨公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入不斷下降的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)多年，已經(jīng)嚴(yán)重地影響到行業(yè)的健康發(fā)展，成為行業(yè)主體需要面對(duì)的重要問題，尤其是對(duì)很多中小型期貨公司來說，影響非常嚴(yán)重。“雖然對(duì)于投資者來說，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的下降意味著交易成本的降低，但是，對(duì)于期貨公司來說，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的下降意味著只能不斷壓縮

運(yùn)營(yíng)成本，也難以有效提升對(duì)客戶的服務(wù)質(zhì)量，實(shí)際上并不利于期貨行業(yè)的發(fā)展。”

據(jù)悉，為解決這一難題，目前很多期貨公司都在積極轉(zhuǎn)型，紛紛成立資產(chǎn)管理子公司和風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，使?fàn)I業(yè)收入更為多元，減小經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降對(duì)公司帶來的影響。

不過，期貨公司轉(zhuǎn)型之路需要大量資金支持，而期貨公司的資本金本就不是特別充裕。

蔡洛益指出，期貨公司在此前的近20年發(fā)展時(shí)間內(nèi)，大部分都是從事單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，最近8年才開始

有了創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如2012年后開始的投資咨詢業(yè)務(wù)，2013年后發(fā)展的資管業(yè)務(wù)以及隨后通過子公司開展的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)等。“如果單純從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，期貨公司的資金壓力并不大，但是如果探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)，期貨公司就需要得到更多的資源，如開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，對(duì)期貨公司的資本金要求將有大幅度提升。”

曹有明對(duì)記者介紹，目前期貨公司融資主要有三個(gè)方式，一是銀行借款，相對(duì)來說比較容易獲得，但利率相對(duì)較高。二是向股東方借款，這種方式雖然利率相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)一些，但需要看股東方的資金鏈情況，如果

股東方資金鏈也比較緊張的話，則很難獲得融資。三是發(fā)行次級(jí)債，但這種方式需要看公司的資信情況，有時(shí)還需要第三方增信，手續(xù)比較多，融資過程比較漫長(zhǎng)。

“與券商相比，期貨公司不能進(jìn)行融資業(yè)務(wù)，且相對(duì)小眾實(shí)力有限，加之轉(zhuǎn)型開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)不僅涉及期貨市場(chǎng)還包括現(xiàn)貨市場(chǎng)，疊加人工、推廣等成本，資金需求明顯。”上述滬上某期貨公司副總經(jīng)理進(jìn)一步指出，“增資或引進(jìn)戰(zhàn)略投資，一定程度會(huì)涉及話語(yǔ)權(quán)問題，而通過公開市場(chǎng)募資，不僅成本低，獲得的資金量也是非?？捎^的。”(田忠方本報(bào)記者鄭利鵬上海報(bào)道)

關(guān)鍵詞： 期貨業(yè) 上海中期