再進(jìn)一程！避險(xiǎn)需求提升 股指期貨擴(kuò)大對(duì)外開放時(shí)機(jī)已成熟

5月14日，MSCI(明晟公司)宣布，將把現(xiàn)有A股的納入因子從5%提高至10%，中國資本市場(chǎng)開放在深度和廣度上再進(jìn)一程。近日，全球第二大指數(shù)編制公司富時(shí)羅素也將公布第一批A股的納入名單。與此同時(shí)，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品對(duì)外開放也備受市場(chǎng)期待。

采訪中，不少業(yè)內(nèi)人士表示，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)外開放的步伐不斷加快，期貨市場(chǎng)對(duì)外開放時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，尤其是股指期貨的對(duì)外開放。股指期貨對(duì)外開放有助于提升我國股票市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量，有助于為資本市場(chǎng)引入更多中長期資金，有助于增強(qiáng)我國資本市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

近年來，我國資本市場(chǎng)對(duì)外開放步伐明顯加快，境外投資者逐步增加對(duì)我國A股的配置，吸引和利用外資的效果逐步顯現(xiàn)，為股指期貨市場(chǎng)對(duì)外開放提供了較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。目前，新加坡富時(shí)A50指數(shù)期貨已較為活躍，2019年3月11日香港交易所也已宣布將推出MSCI中國A股指數(shù)期貨。

在武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)、董輔礽講座教授管濤看來，當(dāng)前外資配置人民幣資產(chǎn)需求旺盛，有避險(xiǎn)需求，但是無法在境內(nèi)避險(xiǎn)，這一情況亟需打破，也必須要打破。如今適時(shí)推動(dòng)本土A股相關(guān)指數(shù)衍生品的開放，會(huì)增加我國資本市場(chǎng)的吸引力，也便利外資投資人民幣資產(chǎn)，增加在中國的投資機(jī)會(huì)。

瑞銀證券總經(jīng)理錢于軍接受記者采訪時(shí)表示：“推動(dòng)我國股指期貨市場(chǎng)向更多境外投資者開放，滿足境外投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，將增強(qiáng)境外投資者加大A股配置的意愿，推進(jìn)資本市場(chǎng)全面對(duì)外開放。”

目前，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)外開放已具有一定經(jīng)驗(yàn)，外資以QFII方式進(jìn)入我國股票現(xiàn)貨市場(chǎng)已有十余年，推出滬港通也已4年有余，目前外資可以通過QFII、RQFII、滬深港通多種方式參與我國股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，2013年開始QFII進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，為股指期貨進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放積累了經(jīng)驗(yàn)。

此外，在股指期貨對(duì)外開放的過程中，風(fēng)控工作是重中之重。錢于軍建議，可以通過提高投資者門檻，事中事后加強(qiáng)對(duì)股指期貨交易情況的監(jiān)控，確保股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)監(jiān)管聯(lián)動(dòng)等方式，最終起到平抑短期風(fēng)險(xiǎn)的目的。

“對(duì)外開放股指期貨市場(chǎng)，不但滿足境外投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，是推進(jìn)資本市場(chǎng)全面對(duì)外開放的重要舉措，也是確保重要衍生品流動(dòng)性留在本土，提升交易所資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的要求，有助于提升我國股票和股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。”管濤認(rèn)為。

川財(cái)證券研究所所長陳靂認(rèn)為，股指期貨作為基礎(chǔ)性的金融衍生產(chǎn)品，已經(jīng)成為一個(gè)產(chǎn)品體系完善、市場(chǎng)功能完備的金融市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分，也是建設(shè)一個(gè)更有彈性、更富韌性的資本市場(chǎng)的必要工具?？梢哉f，以股指期貨為代表的金融衍生品是一個(gè)國家金融市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

“在更加開放的市場(chǎng)和全球競(jìng)爭(zhēng)中，適時(shí)推動(dòng)本土A股相關(guān)指數(shù)衍生品的開放，有助于做大做強(qiáng)境內(nèi)衍生品市場(chǎng)，將進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，有助于提升我國股票和股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量，提升我國股指期貨市場(chǎng)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)國家金融安全。”陳靂進(jìn)一步表示。

過去數(shù)十年以來，境外共同基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者已發(fā)展出“兩條腿走路”的投資模式，即股票現(xiàn)貨資產(chǎn)與指數(shù)衍生品相配合，利用期貨、期權(quán)等衍生品對(duì)沖股票現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而在較長的時(shí)間范圍內(nèi)獲得相對(duì)較為穩(wěn)定的投資回報(bào)。(楊曉波)

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